20211104-国信证券-广电计量-002967.SZ-2021年三季报点评_多重不利因素影响_公司短期经营承压_6页_591kb

报告摘要

广电计量（002967）2021年三季报点评总结

核心内容

广电计量（002967）在2021年三季报中，面对多重不利因素影响，短期业绩承压，但长期增长逻辑未受影响。公司作为领先的第三方综合性检测公司，具备国资背景和市场化机制，管理层股权激励充分，且在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等领域处于行业领先地位，同时拓展化学分析、食品检测及环保检测等新业务，具备持续成长潜力。

主要观点

业绩表现：2021年1-9月公司实现营收13.94亿元，同比增长34.70%；归母净利润0.43亿元，同比下降45.57%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长309.16%。其中，2021年第三季度营收同比增长23.31%，归母净利润同比下降51.54%，扣非归母净利润同比下降23.56%。
业绩承压原因：短期业绩下滑主要受国内疫情局部多点散发、河南洪灾、多地限电等外部因素影响，导致部分订单和客户现场服务受限。此外，公司加大投入成本逐步抬升，且去年因收购中安广源产生的一次性投资收益拉高了净利润基数。
盈利能力变化：公司2021年1-9月毛利率为38.63%，净利率为3.19%，扣非净利率为1.55%，分别同比变化+1.90pct、-4.39pct、+1.04pct。盈利能力短期有所回落，但长期有望改善。
费用与资本开支：期间费用率基本稳定，销售/管理/财务/研发费用率为14.95%/7.84%/2.35%/11.88%，同比变化-1.04pct、+1.63pct、-1.31pct、+0.70pct。公司持续加大设备等资本开支，2021年1-9月购置固定资产等支付现金3.17亿元，同比增长29.39%。
投资建议：维持“买入”评级，下调公司2021-2023年归母净利润预测为2.66亿元/3.74亿元/5.04亿元，对应EPS为0.46元/0.65元/0.88元，PE分别为55倍/39倍/29倍，认为公司成长逻辑未破坏，检测赛道具备长期增长潜力。

关键信息

财务预测与估值

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1840.42	2347.13	3068.58	3979.14
净利润(百万元)	235.36	266.18	373.72	504.21
每股收益(元)	0.44	0.46	0.65	0.88
毛利率	43%	44%	44%	45%
EBIT Margin	13%	14%	14%	15%
净利润增长率	38.92%	13.09%	40.40%	34.92%
P/E	57.28	55.06	39.22	29.07
P/B	7.86	6.15	5.56	4.93
EV/EBITDA	32.30	31.72	24.46	19.21

可比公司估值对比

公司	投资评级	市值（亿元）	股价（元）	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE
华测检测	买入	457.48	27.35	0.35	0.46	0.57	78.14	59.46	47.98
苏试试验	买入	67.83	25.72	0.61	0.69	0.91	42.16	37.28	28.26
国检集团	买入	109.69	18.17	0.54	0.49	0.60	33.87	37.10	30.13
广电计量	买入	146.57	25.48	0.44	0.46	0.65	57.28	55.06	39.22