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增资中衡计量，强检业务再拓展

核心内容

广电计量于2021年2月5日发布公告，拟以自有资金400万元对中衡计量进行增资，交易完成后将控股中衡计量，持股比例达80%。此举旨在通过投资中衡计量，快速填补广电计量在计量业务领域的短板，强化其“一站式”综合服务能力，并巩固其在计量校准行业的领先地位。中衡计量成立于2019年4月，具备在海南省开展法定计量检定（强检）的资质，已获得水表、电能表、压力表等16个项目的法定计量检定授权。

主要观点

• 业务拓展：通过增资中衡计量，广电计量将获得强检业务资质，进一步拓展其在计量检测领域的业务范围。
• 行业地位：广电计量在2019年国内计量校准市场的市占率为5.3%，较前一年提升0.7个百分点，显示出其在行业中的竞争力。
• 盈利能力：公司预计2020年实现归母净利润2.3亿元，同比增长34.4%。尽管收入略低于预期，但净利润增长显著，显示精细化管理成效明显。
• 估值与评级：基于2021年66倍的目标PE，公司目标价为40.26元，维持“增持”评级。分析师认为，公司“一站式”服务优势明显，大客户合作稳定，行业竞争力强。

关键信息

• 投资金额：广电计量拟以400万元增资中衡计量，持股比例达80%。
• 中衡计量资质：已获得16项法定计量检定授权，涵盖水表、电能表、压力表、真空表、传感器等项目。
• 财务预测：
  • 2020年归母净利润预测为2.3亿元，较前值下调。
  • 2021年及2022年归母净利润预测分别为3.2亿元和4.5亿元。
  • EPS预测分别为0.43元、0.61元、0.84元。
• 盈利能力提升：2020年第四季度扣非归母净利率为18%，同比提升6个百分点。
• 估值指标：
  • 2021年目标PE为66倍，目标价为40.26元。
  • 2021年PE-Bands为57.89倍，PB-Bands为9.47倍。
  • 可比公司Wind一致预期P/E均值为53倍，广电计量目标PE高于均值，反映其成长性与盈利能力。

风险提示

• 业务开拓不及预期。
• 利润率提升速度不及预期。
• 品牌公信力下降风险。

经营预测指标与估值

可比公司估值表

投资评级

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 目标价：40.26元。

主要财务比率

投资者注意事项

• 投资者应充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容。
• 报告内容仅为参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。
• 投资者不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
• 投资者应自行关注相应的更新或修改，以确保信息的准确性。

估值与盈利预测

• 2020年：预计归母净利润2.3亿元，较前期预测有所下调。
• 2021年：预计归母净利润3.2亿元，EPS为0.61元。
• 2022年：预计归母净利润4.5亿元，EPS为0.84元。

资产负债表（部分数据）

现金流量表（部分数据）

法律与免责声明

• 本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。
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• 投资者不应将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
• 报告版权为华泰证券所有，未经许可不得复制、分发或引用。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
• 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力的预期。

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