20220901-中国银河-香山股份-002870.SZ-业绩受疫情等不利因素扰动_新能源相关业务增长靓丽_3页

报告摘要

本报告对香山股份2022年上半年的业绩表现进行了分析，并对其未来发展前景进行了展望。公司整体业绩受疫情及国际局势动荡等不利因素影响，但新能源相关业务表现突出，为未来增长提供了支撑。

业绩受外部环境影响：2022年上半年公司营业收入为21.84亿元，同比下降8.13%；归母净利润为0.43亿元，同比下降43.10%。主要受到新冠疫情和国际局势动荡的影响，导致多个主要整车厂停工或减产，上游原材料、能源价格和运输成本居高不下，同时芯片短缺和汇率波动也对公司经营形成压力。
新能源业务增长显著：在新能源汽车市场景气的背景下，公司新能源相关业务同比增长超过200%，成为推动公司未来增长的重要动力。
毛利率和费用压力有所上升：2022H1销售毛利率为22.14%，同比减少0.39个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上升0.65%、0.43%和1.51%。Q2单季归母净利润环比下降35.46%，主要受非经常性损益影响，包括因收购均胜群英产生的公允价值变动损失1500万元。
研发投入持续加码：公司已在中国、德国、北美设立三大研发团队，截至2022年6月30日，公司拥有国内授权专利391项、境外授权专利21项，商标授权数量也在不断增加，表明公司在核心产品的关键技术上已掌握一定知识产权。
投资建议：公司未来三年（2022-2024）的营业收入预计分别为55.06亿元、63.27亿元、74.85亿元，归母净利润预计分别为0.56亿元、0.65亿元、0.74亿元，对应EPS分别为0.43元、0.49元、0.56元。分析师维持“推荐”评级。

指标	2022H1	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	21,840	48,901.7	5,505.96	6,326.59	7,484.66
增长率	-8.13%	12.59%	14.90%	18.30%	12.59%
归母净利润（百万）	430	5,010	562.9	651.6	744.7
增长率	-43.10%	-33.28%	12.35%	15.76%	14.29%
EPS（元）	0.36	0.38	0.43	0.49	0.56
PE	225	78.25	69.64	60.16	52.64

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。