20210823-国信证券-广电计量-002967.SZ-2021年中报点评_疫情影响短期业绩承压_不改长期增长趋势_6页_1mb

报告摘要

广电计量（002967）发布2021年中报，整体业绩表现呈现短期承压、长期向好的趋势。尽管上半年归母净利润仍为亏损，但同比减亏，显示出公司盈利能力的改善。此外，公司持续推进技改和总部基地建设，增强市场竞争力和盈利能力。

业绩表现：2021年上半年营收同比增长43.85%，达到8.25亿元；归母净利润亏损0.19亿元，同比减亏61.08%；扣非归母净利润亏损0.31亿元，同比减亏50.99%。
毛利率提升：2021年上半年毛利率为36.72%，同比提升7.30个百分点，净利率和扣非归母净利率也有所改善。
费用控制：销售费用率下降2.56个百分点，管理费用率上升1.72个百分点，整体期间费用率保持稳定。
业务增长：计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测和环保检测等业务收入均实现同比增长，其中环保检测增速显著。
技改投入：公司追加1.31亿元技改投入，主要用于华东和西南区域实验室，进一步提升业务能力。
总部基地建设：公司拟投资7.3亿元在广州番禺建设总部基地，预计建设周期为43个月，有助于缓解产能压力，降低租金成本，提升盈利水平。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.20亿元、4.51亿元、6.16亿元，对应PE值分别为63倍、45倍、33倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括经济下行、公信力受不利事件影响、业务增速不及预期等。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1840.42	2476.13	3197.32	4108.50
净利润（百万元）	235.36	319.97	451.44	616.32
每股收益（元）	0.44	0.56	0.78	1.07
毛利率	43%	45%	45%	46%
EBIT Margin	13%	15%	16%	17%
P/E	79.02	63.19	44.79	32.81
P/B	10.84	5.92	5.43	4.89
EV/EBITDA	43.27	39.17	29.97	22.92

指标	2020	2021E	2022E	2023E
现金及现金等价物（百万元）	323	1328	1259	1247
应收款项（百万元）	1087	1494	1860	2432
资产总计（百万元）	3346	4979	5535	6398
负债合计（百万元）	1580	1506	1743	2179
股东权益（百万元）	1716	3416	3724	4138
资产负债率	49%	31%	33%	35%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1840	2476	3197	4108
营业成本（百万元）	1044	1371	1754	2223
营业利润（百万元）	232	333	473	647
归属于母公司净利润（百万元）	235	320	451	616

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	229	6	439	640
投资活动现金流（百万元）	-375	-422	-454	-542
融资活动现金流（百万元）	-57	1421	-54	-110
现金净变动（百万元）	-203	1005	-69	-13

公司	投资评级	市值（亿元）	股价（元）	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE
华测检测	买入	455.89	27.28	0.35	0.45	0.57	77.94	60.62	47.86
国检集团	买入	105.04	17.40	0.54	0.48	0.59	32.22	36.25	29.49
苏试试验	买入	65.91	24.99	0.61	0.73	0.93	40.97	34.23	26.87
谱尼测试	买入	92.75	67.69	2.15	2.57	3.11	31.48	26.34	21.77
广电计量	买入	202.19	35.15	0.44	0.56	0.78	79.89	63.19	44.79

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