20210409-东北证券-建发国际集团-01908.HK-销售持续高增扩储积极_三道红线位列绿档_4页_527kb

公司总结

核心内容

公司2020年度报告显示，其业绩表现强劲，销售持续高增，土地储备积极扩张，融资成本优化，三道红线指标优化至绿档，显示出良好的财务状况和增长潜力。公司还启动了股权激励计划，进一步激励员工，推动未来业绩增长。

主要观点

• 销售增长显著：2020年实现销售金额907.70亿元，同比增长78.8%，回款率高达98%，经营性现金流稳健。
• 可售资源充足：预计2021年可售货值为1522亿元，保障公司冲击1200亿元销售目标，同比增长32.2%。
• 土地储备扩张：2020年土地储备面积达1232万方，对应货值2131亿元，权益比例为77%。
• 拿地能力增强：期内拿地面积822万方，对应拿地货值1433亿元，同比分别增长23.2%和49%。
• 财务结构优化：三道红线指标优化至绿档，资产负债率（扣除预收款）为68.2%，净负债率73.8%，现金短债比4.86，短期负债占比下降，长期负债占比上升，债务结构进一步优化。
• 融资成本降低：加权平均融资成本为4.98%，同比下降0.42个百分点。
• 盈利能力和增长前景：公司2021-2023年EPS预计分别为2.34元、2.81元、3.29元，对应PE分别为5.34倍、4.44倍、3.79倍，显示出公司具备长期稳定增长的潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年实现427.70亿元，同比增长137.3%；预计2021-2023年分别增长36.8%、25.3%、15.3%。
• 归母净利润：2020年实现22.38亿元，同比增长31.4%；预计2021-2023年分别增长22.9%、20.4%、16.9%。
• 毛利率：2020年为17.2%，同比下降8.7个百分点，主要由于高成本项目结转。
• 净利率：2020年为5.5%，同比下降4.1个百分点。
• 费用率：三费/营收为4.1%，同比下降1.9个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别保持稳定或略有下降。

土地储备与拿地

• 拿地面积与货值：2020年拿地面积822万方，对应拿地货值1433亿元，同比分别增长23.2%和49%。
• 地货比：50.7%，显示公司拿地效率较高。
• 楼面价：8832元/平，同比上升40.4%，主要由于进入北京、上海等高能级城市。
• 土地储备：截止期末，公司土储面积为1232万方，对应货值2131亿元。

股权激励计划

• 激励对象与股份：向271名员工授予3530万股公司股份，占总股本3%。
• 解锁条件：
  1. 2022-2024年营收增速分别≥15%、20%、25%。
  2. 2022-2024年EPS分别≥2.35元、2.60元、2.85元。

融资与债务管理

• 加权平均融资成本：4.98%，同比下降0.42个百分点。
• 三道红线指标：
  • 资产负债率：68.2%（同比下降7.0个百分点）。
  • 净负债率：73.8%（同比下降102个百分点）。
  • 现金短债比：4.86（同比上升3.57）。
• 债务结构优化：短期负债占比下降，长期负债占比上升。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为18.13港元。
• 历史表现：12个月股价区间为9.3-15.9港元。

风险提示

• 疫情反复：可能对销售和运营造成不确定性影响。
• 业绩预测与估值：可能存在不达预期的风险。

财务与估值指标

销售与运营数据

结论

公司凭借销售持续高增、土地储备积极扩张、融资成本优化以及三道红线指标优化至绿档，展现出强劲的增长能力和稳健的财务结构。未来业绩增长具有确定性，投资建议为“买入”，预计未来三年EPS稳步增长，估值逐步下降，显示出公司具有较高的投资价值。