20210329-安信国际证券-龙光集团-03380.HK-晋身绿档房企_销售增长保持较高速度_4页_1mb

龙光集团2021年3月29日分析总结

核心内容概述

龙光集团（3380.HK）在2020年实现了显著的业绩增长，收入同比增长23.7%，达到710.8亿元，毛利率保持在30%的较高水平。公司盈利能力优于行业平均水平，净利润同比增长15.5%至130.2亿元，核心净利润增长17.8%至120.5亿元。此外，龙光集团在融资新规方面表现优异，成为少数“绿档”房企之一，资产杠杆风险较低，穆迪将其评级上调至Ba2。

主要观点

财务表现

• 收入增长：2020年收入同比增长23.7%，预计2021年将增长24.4%，2022年预计增长30.2%。
• 毛利率：2020年毛利率为30%，较前一年微降1.5个百分点，但仍高于行业平均水平。
• 核心净利润：2020年核心净利润为11.676亿元，同比增长16.6%，核心净利润率由17.4%微降至16.4%。
• 盈利能力：公司盈利表现优于其他一般房企，核心净利率保持稳定。

资产负债结构

• 总资产：截至2020年底，总资产约2435亿元，较前一年增长。
• 总债务：2020年底总债务约1852亿元，净债务为415亿元。
• 资产负债率：2020年底资产负债率为69.8%，低于行业标准的70%。
• 现金短债比：2020年底现金短债比为176%，优于规定的100%。
• 净杠杆比率：2020年底净杠杆比率为71.1%，低于行业规定的100%。

土地储备与销售增长

• 土地储备：截至2020年底，公司总土储约7200万平米，预计可售货值约12,320亿元，其中可供近期开发的土储约5220亿元。
• 城市更新项目：城市更新项目占比提升，新增权益货值约3,860亿元，其中城市更新项目约占78%。
• 销售目标：公司目标2021年销售增长20%，即1448亿元，增速高于行业平均水平。

关键信息

• 投资建议：我们维持龙光集团的买入评级，目标价为每股18.5港元。
• 未来展望：公司预计未来3年可转化1,500亿元货值的城市更新项目，以补充短期发展所需土地储备。
• 多元化业务：龙光健康业务的资产负债结构良好，为拓展商、产业运营业务提供了灵活度，计划2025年实现商业面积超过500万平方米，租金收入超过30亿元。
• 股价表现：截至2021年3月26日，股价为12.40港元，12个月相对收益为36.3%，绝对收益为32.3%。

风险提示

• 房地产调控政策：政策变化可能对公司业务产生影响。
• 旧改转化不确定性：城市更新项目的转化存在不确定性，可能影响土储和销售增长。

公司动态

• 投资评级：买入
• 目标价格：18.50港元
• 股东结构：纪氏家族持股77.46%
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

财务预测

其他比率

投资评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上

联系信息

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