> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保利置业集团2025年报总结 ## 核心内容概览 保利置业集团（00119）在2025年实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，同时在财务稳健性和经营性现金流方面表现突出。公司整体运营策略聚焦高能级城市，强化土储结构优化，并通过多种融资手段降低融资成本，提升财务灵活性。 --- ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营业收入**：2025年实现483.82亿元，同比增长 **20.33%**。 - **归母净利润**：2025年实现2.25亿元，同比增长 **23.16%**。 - **毛利率**：提高0.62个百分点至 **17.02%**。 - **销售期间费用率**：下降1.06个百分点至 **9.51%**。 - **净利率**：同比提升1.07个百分点至 **1.31%**。 - **经营性现金流**：2025年实现35.56亿元，连续三年为正。 ### 销售与市场布局 - **合约销售金额**：502亿元，位列克而瑞房企全口径销售榜单第15名，较2024年提升2名。 - **销售结构**：一二线城市销售额占比 **84%**，香港项目占比 **9%**。 - **合约销售面积**：162.4万平方米，合约销售均价约 **30917元/平方米**，同比增长 **21%**。 - **区域聚焦**：长三角和大湾区签约合计占比提升至 **75%**。 ### 土地储备与拿地策略 - **新增土地储备**：2025年获取15个项目，新增土地储备总建筑面积 **170.1万平方米**，总土地成本 **270亿元**。 - **土储结构优化**：84%资源投向广州、上海和杭州，通过调规盘活余姚土储。 - **总土储面积**：截止2025年末为 **1187.5万平方米**，权益土储 **901.1万平方米**。 - **在建与待建面积**：在建面积 **480万平方米**，待建面积 **707万平方米**。 ### 财务状况与融资 - **三道红线**：2025年公司三道红线指标转为绿档，财务稳健度进一步提升。 - **资产负债率**：剔除预售账款后降至 **68.6%**，同比下降1.9个百分点。 - **净负债率**：提高4.9个百分点至 **81.8%**。 - **现金短债比**：1.85，显示短期偿债能力较强。 - **融资成本**：2025年平均融资成本下降0.53个百分点至 **2.86%**。 - **融资方式**：年内发行公司债券50亿元和中期票据15亿元，加权平均融资成本 **2.63%**；成功置换美元票据为可持续发展挂钩银团贷款，推动境外融资成本下行。 --- ## 关键信息 ### 股票数据 - **最新收盘价**：1.87港元 - **总股本/流通**：38.21亿股/0 - **总市值/流通**：75.28亿港元/0 - **12个月内最高/最低价**：2.24港元/1.37港元 ### 投资建议 - **评级**：给予“增持”评级 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为 **2.36亿元**，对应PE为 **30.34X** - 2027年预计为 **2.46亿元**，对应PE为 **29.05X** - 2028年预计为 **2.59亿元**，对应PE为 **27.60X** ### 风险提示 - 房地产行业政策风险 - 销售改善不及预期 - 土地市场竞争加剧 --- ## 财务指标分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 161,175 | 164,764 | 170,156 | 176,151 | | 现金 | 31,076 | 34,462 | 26,069 | 36,162 | | 存货 | 112,599 | 112,311 | 125,892 | 121,389 | | 负债合计 | 134,065 | 137,585 | 143,051 | 149,204 | | 股东权益合计 | 47,735 | 48,323 | 48,937 | 49,584 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 0 | 1,400 | -10,372 | 8,234 | | 投资活动现金流 | 0 | -779 | -930 | -992 | | 筹资活动现金流 | 0 | 2,764 | 2,909 | 2,852 | | 现金净增加额 | 0 | 3,386 | -8,393 | 10,093 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 48,382 | 48,772 | 48,957 | 50,623 | | 营业成本 | 40,148 | 40,432 | 40,536 | 41,916 | | 销售费用 | 2,245 | 2,195 | 2,007 | 2,076 | | 管理费用 | 1,288 | 1,302 | 1,273 | 1,291 | | 财务费用 | 1,068 | 1,151 | 1,202 | 1,255 | | 净利润 | 634 | 673 | 703 | 740 | | 归母净利润 | 225 | 236 | 246 | 259 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 20.33% | 0.81% | 0.38% | 3.40% | | 归母净利润增长率 | 23.16% | 4.58% | 4.44% | 5.26% | | 毛利率 | 17.02% | 17.10% | 17.20% | 17.20% | | 销售净利率 | 0.47% | 0.48% | 0.50% | 0.51% | | ROE | 0.67% | 0.70% | 0.72% | 0.76% | | ROIC | 0.77% | 0.78% | 0.77% | 0.78% | | 资产负债率 | 73.74% | 74.01% | 74.51% | 75.06% | | 净负债率 | 71.19% | 71.60% | 96.43% | 83.29% | | 流动比率 | 2.04 | 2.04 | 2.03 | 2.00 | | 速动比率 | 0.61 | 0.64 | 0.52 | 0.61 | | 总资产周转率 | 0.25 | 0.27 | 0.26 | 0.26 | | 应收账款周转率 | 78.85 | 67.11 | 65.57 | 63.19 | | 应付账款周转率 | 1.74 | 2.10 | 2.13 | 2.15 | | 每股收益 | 0.06 | 0.06 | 0.06 | 0.07 | | 每股经营现金流 | 0.00 | 0.37 | -2.71 | 2.15 | | 每股净资产 | 8.82 | 8.86 | 8.90 | 8.95 | | P/E | 31.73 | 30.34 | 29.05 | 27.60 | | P/B | 0.21 | 0.21 | 0.21 | 0.21 | | EV/EBITDA | 10.34 | 9.24 | 11.16 | 9.51 | --- ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月行业整体回报高于沪深300指数 **5%** 以上。 - **中性**：预计未来6个月行业整体回报介于沪深300指数 **-5%** 与 **5%** 之间。 - **看淡**：预计未来6个月行业整体回报低于沪深300指数 **5%** 以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在 **15%** 以上。 - **增持**：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于 **5%** 与 **15%** 之间。 - **持有**：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于 **-5%** 与 **5%** 之间。 - **减持**：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于 **-5%** 与 **-15%** 之间。 - **卖出**：预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅低于 **-15%**。 --- ## 总结 保利置业集团在2025年展现出稳健的业绩增长和良好的财务状况。公司通过聚焦高能级城市和优化土储结构，提升了市场竞争力。在融资方面，公司成功实现三道红线转绿，并通过多种融资工具降低融资成本，增强了资金流动性。未来三年，公司预计将继续保持温和增长，盈利能力和财务稳健度逐步提升，整体表现值得投资者关注。