20211027-东吴证券-凯莱英-002821.SZ-2021年三季报点评_业绩符合我们预期_公司未来发展有望不断提速_3页_694kb

报告摘要

凯莱英在2021年前三季度实现了稳健增长，业绩符合市场预期。公司通过持续的产能扩张、技术升级及新兴业务拓展，为未来业绩增长提供了坚实支撑。分析师维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的盈利预测。

业绩表现良好
2021年Q1-Q3公司实现营业收入29.23亿元，同比增长40.34%；归母净利润6.95亿元，同比增长37.26%；扣非归母净利润5.96亿元，同比增长30.58%。若剔除汇率波动和股权激励费用影响，归母净利润同比增长37.95%。
Q3业绩增长显著
Q3单季度实现营收11.63亿元（同比增长42.34%），归母净利润2.66亿元（同比增长39.30%），显示公司业绩增长动能强劲。
在手订单充足，业务持续导流
截至2021H1，公司在手订单达6.72亿美元，订单到期日均在2022年底前。项目漏斗中，已完成179个项目，其中28个为商业化阶段，151个为临床阶段（含36个Ⅲ期项目），为后续业务发展提供了充足支撑。
产能扩张加速
公司反应釜体积近3000立方米，2021年下半年将释放1390立方米产能，2022年新增1500立方米产能，预计总产能将达近6000立方米，显著提升生产能力。
新兴业务快速增长
新兴业务收入达1.44亿元，同比增长144.62%，完成113个项目。公司已拓展至化学大分子、寡核苷酸、多肽、脂质高分子及制剂CDMO领域，并通过收购医普科诺进一步加强临床CRO业务。
短期与长期增长潜力
短期来看，公司存货与合同负债分别增长49.11%和126.15%，显示订单储备充足，业绩增长有保障。长期来看，公司占全球小分子CDMO行业收入比例不足2%，市场空间广阔。

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	每股收益（元）	P/E（倍）
2020A	315.00	28.0%	72.20	30.4%	2.95	132.84
2021E	422.70	34.2%	98.90	37.0%	4.04	96.96
2022E	564.30	33.5%	136.10	37.6%	5.56	70.46
2023E	749.40	32.8%	183.90	35.1%	7.51	52.17

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	46.6%	46.5%	46.6%	46.8%
销售净利率	22.9%	23.4%	24.1%	24.5%
ROE	12.0%	14.5%	16.9%	18.9%
ROIC	18.7%	21.5%	22.6%	24.9%
P/B	16.00	14.03	11.91	9.84
EV/EBITDA	103.13	76.05	54.37	39.70