20210816-光大证券-凯莱英-002821.SZ-2021年中报点评_Q2业绩符合预期_高额未完成订单显示增长动力足_3页_715kb

凯莱英（002821.SZ）2021年中报总结

核心内容

凯莱英发布2021年中报，显示公司业绩符合市场预期，且增长动力充足。2021年上半年，公司实现营收17.60亿元（同比增长39.04%），归母净利润4.29亿元（同比增长36.03%），扣非归母净利润3.53亿元（同比增长27.29%）。按固定汇率计算，收入同比增长51.19%，表现稳健。

主要观点

• 2021Q2业绩表现：Q2营收9.83亿元（同比增长24.36%），归母净利润2.75亿元（同比增长34.28%），按固定汇率计算收入同比增长36.44%，符合市场预期。
• 毛利率变化：2021H1主营业务毛利率为44.88%（同比下降3.75个百分点），但剔除汇率影响后，毛利率提升0.61个百分点，主要得益于化学大分子和制剂等新兴业务的规模效应。其中，化学大分子业务毛利率同比增长20.15个百分点，而小分子CDMO业务毛利率有所波动下滑。
• 增长动力强劲：截至2021年8月15日，公司尚未完成订单为6.72亿美元，订单到期日均为2022年底前，显示出强劲的未来增长潜力。此外，2021H2预计在天津、敦化等地释放产能1,390立方米，2022年计划在敦化、镇江基地新增产能1,500立方米。
• 新兴业务推进：2021H1新兴业务收入达1.44亿元，同比增长144.62%，完成113个新兴服务类项目。其中，化学大分子业务收入同比增长98.39%，制剂业务同比增长82.72%。临床研究服务新增签署66个项目合同，其中40个为创新药项目，在手订单达1亿元人民币。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS分别为4.21元、5.47元、7.08元，分别同比增长41%、30%、29%。当前股价对应2021-2023年PE为99倍、76倍、59倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力指标

估值指标

风险提示

• 商业化订单放量不及预期
• 商业化产品销量下滑导致订单规模下降

公司评级

• 评级：买入（维持）
• 当前价：417.00元
• 总股本：2.43亿股
• 总市值：1011.77亿元
• 一年最低/最高价：221.19元 / 455.73元
• 近3月换手率：65.67%

总结

凯莱英2021年上半年业绩表现稳健，符合市场预期。尽管毛利率有所下滑，但主要由于汇率影响，剔除后毛利率提升。公司拥有大量未完成订单，且未来产能释放将支撑增长。新兴业务如化学大分子和制剂业务表现强劲，进一步拓展成长空间。分析师维持“买入”评级，认为公司具备强大的技术护城河和持续的盈利增长潜力。