20210802-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美联储如期按兵不动_地产美元债持续下挫_10页_1mb

报告摘要

中资美元债周报总结

核心内容

本周中资美元债市场整体表现承压，尤其在高收益市场，地产债跌幅显著，而投资级市场则相对稳定。美联储维持利率不变，但部分官员释放鹰派信号，引发市场对政策调整的预期。同时，楼市调控政策及部分房企的信用风险事件加剧了市场情绪，对地产美元债造成较大冲击。

主要观点

一级市场：
- 中资美元债发行规模放量，上周发行54.9亿美元，环比增加27.3亿美元。
- 发行数量为22只，环比增加8只，平均票息为3.82%，较前值下降72bp。
- 行业分布较为分散，金融服务行业发行数量最多（6只），其次是房地产（3只）、金属与矿业（3只）等。
二级市场：
- 美联储维持利率不变，但圣路易斯联储主席布拉德释放鹰派信号，可能影响后续政策走向。
- 美债收益率持续下探，30年期美债收益率跌至1.89%，10年期美债收益率跌至1.22%，2年期美债收益率跌至0.18%。
- 中资美元投资级债券回报为-0.25%，最差收益率上行6.6bp至2.38%。
- 中资美元高收益债券回报为-4.98%，最差收益率大幅上行223.1bp至12.82%。
- 地产债表现最差，回报率为-4.80%，金融债回报为-2.18%，城投债表现相对稳健，回报为0.13%。
地产债异动：
- 涨幅前十：华夏幸福债券表现突出，上涨8.50%；其余地产债涨幅均在2%以内。
- 跌幅前十：中国恒大、富力地产、荣盛发展、中梁控股、佳兆业、禹洲和花样年跌幅较大，分别下跌26.81%、18.51%、17.39%、15.68%、14.59%、12.30%和10.60%。
- 中国恒大信用风险持续发酵，被多家评级机构下调评级。
- 富力地产受实地集团商票兑付风波影响，股债双杀。
- 中梁控股虽完成商票兑付，但受做市商抛售影响出现跳水。
- 佳兆业因机构挤兑导致曲线周内跌幅明显。
- 禹洲集团因收入和现金流问题被多家评级机构下调。
- 蓝光发展因战投进展缓慢及债券违约，面临较大资金压力。

关键信息

美联储政策：
- 维持联邦基金利率在0%-0.25%不变。
- 保持每月1200亿美元的资产购买计划不变。
- 鲍威尔表示德尔塔病毒未让经济脱轨。
- 布拉德提出秋季可能缩减资产购买计划，引发市场关注。
市场表现：
- 美债收益率整体下行，长短端利差缩窄。
- 中资美元债投资级和高收益市场均承压，其中高收益市场跌幅显著。
- 地产债成为最大拖累因素，多数房企债券价格下跌。
风险提示：
- 美元指数持续升值。
- 通胀预期大幅上行。
- 部分房企现金流恶化，信用风险上升。