20210322-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美债长短端分化_中资美元地产债集体回暖_9页_767kb

中资美元债市场周报总结

核心内容概览

本周中资美元债市场呈现显著分化态势，一级市场发行规模回暖，二级市场则出现结构性变化，地产债表现亮眼，带动整体高收益债市场回暖，而城投债受违约影响持续下跌。

一、一级市场回顾

• 发行规模：本周中资美元债发行规模达到26.9亿美元，较前一周增加11.2亿美元。
• 发行数量：共发行10只债券（不包括已定价未发行债券）。
• 平均票息：发行债券平均票息为4.21%，较前值下降41个基点。
• 评级分布：投资级债6只，高收益债1只，无评级债3只。
• 行业分布：工业其他3只，房地产2只，其余行业分布较为分散。

表1：主要发行方及债券详情

二、二级市场概览

2.1 宏观市场概况

• 美债短端：在流动性泛滥背景下，美债短端持续收紧，1月与3月期美债利率跌至负值。
• 美债长端：通胀预期升温，长端美债震荡上行，10年期美债收益率上行9.63个基点至1.72%，2年期美债小幅上行0.22个基点至0.149%，两者利差扩大至157.18个基点。
• 美联储政策：美联储重申宽松立场，但SLR到期不续影响市场情绪，导致美债收益率走高但升势放缓。

2.2 信用市场概况

• 投资级债：美国投资级债券回报为-0.2%，最差收益率上行2.5个基点至2.32%。中资美元投资级债券回报为-0.05%，最差收益率上行1.6个基点至2.35%。
• 高收益债：美国高收益债券回报为-0.53%，最差收益率上行16.5个基点至4.55%。中资美元高收益债券因地产债回暖，整体回报为0.91%，最差收益率下行40.7个基点至7.87%。
• 行业表现：
  • 地产债：周回报率0.93%，显著回升。
  • 金融债：周回报率0.43%，有所上涨。
  • 城投债：受近期违约事件影响，周回报率为-0.17%，持续下跌。

三、中资美元债价格异动情况

3.1 涨幅前十的债券

• 蓝光发展：周回报率7.32%，因回售公司债券并兑付永续中票。
• 阳光城嘉世国际有限公司：周回报率7.17%，发布付息公告并宣布回售。
• 正商实业：周回报率5.73%，因竞得商住地提振市场信心。
• 融信中国：周回报率4.82%。
• 建业地产：周回报率4.75%。
• 当代置业：周回报率4.65%。
• 融创中国：周回报率4.56%。
• 禹洲集团：周回报率3.72%。
• 富力地产：周回报率3.56%。
• 雅居乐集团：周回报率3.20%。

3.2 跌幅前十的债券

• 泛海控股：周回报率-9.88%，因业绩预亏被评级机构关注。
• 亿达中国：周回报率-3.16%。
• 绿城中国：周回报率-2.29%。
• 来宝集团：周回报率-39.87%。
• 广西金融投资集团有限公司：周回报率-12.18%。
• 华夏幸福开曼投资有限公司：周回报率-2.05%，因债务违约问题。
• 绿地全球投资有限公司：周回报率-0.94%。
• 万科地产(香港)有限公司：周回报率-0.92%。
• 中国海外发展有限公司：周回报率-0.79%。
• 华润置地：周回报率-0.75%。

四、关键信息与主要观点

• 市场分化：美债市场呈现短端收紧、长端上行的格局，导致中美债利差扩大。
• 地产债回暖：中资美元地产债表现显著优于其他类型，带动高收益债整体上涨。
• 城投债承压：受违约事件影响，中资美元城投债持续下跌。
• 流动性变化：美国财政部TGA账户现金余额下降，引发短期美债收益率下行压力。
• 政策影响：美联储SLR到期不续对美债收益率产生影响，但市场反应有限。
• 风险提示：人民币汇率升值、通胀预期上行、部分房企现金流恶化。

五、风险提示

• 人民币汇率持续升值。
• 通胀预期大幅上行。
• 部分房企现金流出现恶化。

六、评级信息

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：141.5
• 中国总回报指数：最近收盘价
• 报告日期：2020-3-22

七、分析师信息

• 研究员：刘少杰
• 研究助理：苏扬、杨洋
• 联系方式：
  • 刘少杰：+86 010 8741 2914 / Shaojie.Liu@yff.com
  • 苏扬：+86 010 8741 2926 / Yang.Su@yff.com

八、数据来源

• 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理
• 统计日期：2021.03.12至2021.03.19