20210816-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美联储鹰派言论再起_地产美元债持续回暖_9页_1mb

中资美元债策略周报总结

核心内容

本周中资美元债市场整体呈现回暖趋势，尤其在地产债领域表现突出。一级市场发行规模小幅回落，票息显著下降；二级市场则受到美联储鹰派言论和美国财政政策的影响，整体表现有所波动，但高收益市场持续走强。

主要观点

一级市场表现

• 发行规模：上周中资美元债发行规模为19.4亿美元，环比减少3.27亿美元。
• 发行数量：发行数量为9只，环比减少1只。
• 平均票息：发行债券平均票息为1.88%，较前值下降173bp。
• 行业分布：金融服务行业发行3只，工业其他2只，房地产2只，商业金融1只，银行1只。

二级市场表现

• 宏观环境：美联储鹰派言论再起，亚特兰大联储行长博斯蒂克呼吁缩减购债规模。美国国会参议院通过1.2万亿美元的基建法案，但受债务上限限制，美债供给可能延后，对美债利率形成上行压力。
• 美债收益率：30年期美债收益率下行1.63bp至1.93%，10年期美债收益率下行2.02bp至1.28%，2年期美债收益率下行0.12bp至0.21%。
• 利差变化：10年期与2年期美债利差缩小1.9bp至106.96bp，30年期与2年期美债利差缩小1.51bp至172.2bp。
• 中资美元债回报：
  • 投资级债券回报为0.32%，最差收益率下行4.3bp至2.35%。
  • 高收益债券回报为1.47%，最差收益率下行52.2bp至11.89%。
• 行业表现：
  • 地产债领涨，回报率为1.39%。
  • 金融债回报为0.78%。
  • 城投债回报为0.12%。

关键信息

地产债异动

• 涨幅前十：
  • 鑫苑置业：上涨4.99%
  • 佳兆业集团：上涨4.29%
  • 雅居乐：上涨4.00%
  • 其余地产债涨幅均在4%以内。
• 跌幅前十：
  • ESR开曼：下跌3.85%
  • 阳光城：下跌3.39%
  • 花样年：下跌2.85%
  • 易居企业：下跌1.38%
  • 世茂集团：下跌1.23%
• 市场焦点：房企风险依然受关注，如泛海控股、阳光100中国、恒大、易居企业等。

具体房企事件

• 泛海控股：因股权纠纷，民生证券股权被冻结，融资困难。
• 阳光100中国：2亿美元可转换债券或构成违约，标普将其评级下调至“SD”，融资能力减弱。
• 恒大：受债务问题影响，美元债大幅波动，多家银行贷款展期，万科和碧桂园退出竞标计划。
• 易居企业：标普下调其主体信用评级至“B+”，美元票据评级同步下调。

风险提示

• 美元指数升值：美元指数持续上升，可能对中资美元债产生压力。
• 通胀预期上行：通胀预期增强，可能推高利率，影响债券价格。
• 房企现金流恶化：部分房企面临现金流压力，融资环境恶化。

评级信息

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：139.5
• 报告日期：2021-8-16

研究团队信息

• 研究员：刘少杰
  • 联系方式：+86 010 8741 2914
  • 邮箱：Shaojie.Liu@yff.com
• 研究助理：苏扬
  • 联系方式：+86 010 8741 2926
  • 邮箱：Yang.Su@yff.com

图表概览

• 图1：上周中资美元债发行详情
• 图2：美国国债收益率曲线
• 图3：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差
• 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期
• 图5：美元指数
• 图6：芝加哥商品交易所SPX波动率指数
• 图7：IBOXX高收益公司债ETF净流入
• 图8：美国投资级债与中国主权债CDS差额
• 图9：中资美元债与美国信用债对比
• 图10：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势
• 图11：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势
• 图12：彭博巴克莱中资美元债最差收益率
• 图13：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差
• 图14：中资美元债分品种回报
• 图15：中资美元债分品种指数走势
• 图16：中资美元地产债热点事件
• 图17：成交规模前10中资美元债
• 图18：上涨前10与下跌前10的中资美元房地产债

分析师声明

• 报告观点反映分析师个人对标的证券和发行人的看法。
• 分析师报酬与研究报告内容无直接或间接关联。

其他声明

• 本报告由云锋证券有限公司或其附属机构制作。
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