20220113-上海证券-2021年12月物价数据点评_拐点来临_降息可期_10页_849kb

2022年1月13日物价数据点评总结

核心内容

2021年12月，中国CPI与PPI数据双双出现回落，标志着物价走势已进入拐点，通胀担忧大幅缓解，为货币政策调整提供了空间。

主要观点

• CPI回落：12月CPI同比上涨1.5%，环比下降0.3%，为连续第二个月下降。食品价格下降是主要因素，尤其是鲜菜和猪肉价格显著下滑，非食品价格也出现回落，但服务价格保持稳定。
• PPI见顶回落：12月PPI同比上涨10.3%，环比下降1.2%，为连续两月回落，且回落速度加快。煤炭、石油、黑色金属等主要工业品价格出现明显下降，上游成本压力有所缓解。
• 通胀传导受限：当前上游价格上涨难以有效传导至下游消费品，表明经济处于低迷期，需求不足限制了价格传导。
• 市场预期改善：CPI与PPI的双双回落消除了市场对通胀的担忧，资本市场或迎来回升。
• 降息预期增强：通胀拐点形成后，市场利率有望下移，降息时机进一步成熟，一季度存在降息可能性。但货币政策仍保持中性，货币增长维持平稳，未来货币环境将呈现“量稳价降”趋势。

关键信息

CPI数据详情

• 同比：1.5%，较上月下降0.8个百分点。
• 环比：-0.3%，为连续两月下降。
• 食品价格：整体下降1.2%，其中鲜菜下降幅度最大，猪肉价格同比降幅扩大至36.7%，影响CPI下降约0.81个百分点。
• 非食品价格：上涨2.1%，但交通通讯类价格涨幅收窄，其他类别如娱乐教育、衣着等小幅回升。
• 核心CPI：同比上涨1.2%，与上月持平，表明非食品非能源价格相对平稳。

PPI数据详情

• 同比：10.3%，较上月回落2.6个百分点。
• 环比：-1.2%，为连续两月回落，且加速下行。
• 生产资料：同比上涨13.4%，涨幅回落3.6个百分点，影响PPI总水平上涨约10.07个百分点。
• 生活资料：同比上涨1.0%，与上月持平，影响PPI总水平上涨约0.25个百分点。
• 主要行业：煤炭、石油、黑色金属冶炼等行业价格明显回落，而燃气、电力、食品制造等行业价格涨幅扩大。

风险提示

• 疫情反复：可能引发全球供应链短缺，导致通胀超预期上行。
• 国际油价波动：可能对非食品价格产生影响，需关注后续变化。

事件预测

• PPI持续回落：2022年PPI下降趋势明确，高基数效应叠加绝对价格下移，预计将进一步加速下降。
• 货币政策调整：降息可能性增加，但中性基调不变，货币环境将维持“量稳价降”。

分析师信息

• 胡月晓：SAC编号 S0870510120021，联系方式：021-53686171，邮箱：huyuexiao@shzq.com
• 陈彦利：SAC编号 S0870517070002，联系方式：021-53686170，邮箱：chenyanli@shzq.com

投资评级体系

评级说明：

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
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• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者等收益主需求型机构。

资料来源

• Wind
• 上海证券研究所

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