20220113-华泰期货-宏观大类点评_12月PPI增速加速下行_1月或继续回落_4页_482kb

12月PPI增速加速下行，1月或继续回落

核心内容

2023年12月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.3%，环比下降1.2%。整体来看，PPI同比增速较上月有所回落，显示出工业品价格在供给增加与需求低迷的双重影响下，开始加速下行。预计1月份PPI将继续回落，但随着政策支持和需求逐步企稳，二季度至下半年商品价格或出现反弹。

主要观点

• PPI同比增速回落：12月PPI同比上涨10.3%，较上月回落，生产资料端涨幅为13.4%，生活资料端涨幅为1.0%，两者均呈现下行趋势。
• 行业分化明显：在30个主要行业中，8个行业PPI同比涨幅扩大，21个行业同比下滑，显示行业间价格波动差异显著。
• 环比走势：PPI环比涨幅扩大7个，下滑23个，表明价格下行压力持续。
• 商品行业强弱排序：黑色商品 > 有色商品 > 能化商品 > 农产品，其中黑色商品相关行业表现最强，但涨幅回落明显。

关键信息

1. 行业表现分析

• 黑色商品相关行业：

  • 煤炭开采和洗选业：PPI同比增66.8%，较上月下降22.0个百分点。
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：PPI同比21.4%，较上月大幅回落。
  • 黑色金属矿采选业：PPI同比-2.6%，表现疲软。

• 有色商品相关行业：

  • 有色金属冶炼和压延加工业：PPI同比增20.0%。
  • 有色金属矿采选业：PPI同比增12.3%，涨幅较上月回落。

• 能化商品相关行业：

  • 石油和天然气开采业、石油&煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业同比分别增45.6%、36.4%、23.8%、18.4%，景气度均有明显回落。
  • 纺织业、橡胶和塑料制品业、纺织服装和服饰业景气度小幅下降。

• 农产品相关行业：

  • 农副食品加工业PPI同比增2.4%，涨幅较上月下降。

2. 1月份PPI走势预测

• 供给与需求因素：工业品供给增加，需求低迷，预计1月PPI将继续回落。
• 国际环境：欧美仍处于类滞胀状态，美联储可能加快加息，美国政府打压能源通胀，O变种病毒传播影响需求。
• 国内政策支持：中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”，房地产政策支持购房需求，基建投资加快，有助于内需逐步恢复。
• 市场预期：预计一季度内需型商品将逐步企稳，二季度或进一步反弹；上半年可能进入适度加杠杆、宽货币、宽信用、宽财政的新周期，支撑商品价格震荡走强。

3. 政策与市场背景

• 国内经济运行：当前国内经济保持低位运行，政策底已确认，需求底有望在一季度显现。
• 高频数据支持：中观和微观数据将逐步印证需求企稳迹象。
• 投资建议：短期PPI或继续回落，但中长期商品价格存在回升动力。

附注

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。
• 研究员信息：
  • 侯峻：从业资格号F3024428，投资咨询号Z0013950。
  • 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617。
• 联系人信息：
  • 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com。
  • 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com。

数据来源与图表说明

• 图1：PPI当月同比及环比
• 图2：PPI生产资料同比及其分项
• 图3：PPI生产资料同比及其分项
• 图4：原油及CRB商品现货价格指数趋势

所有数据来源为Wind及华泰期货研究院。

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。