20250811-世纪证券-宏观周报（8月第2周）_PPI低于预期显示物价回升难度仍大_6页_515kb

宏观与市场分析摘要

核心观点：
2025年8月宏观周报指出，7月PPI低于预期显示物价回升难度仍大，建议关注市场变化及政策预期。

1. 权益市场：

• 上周市场缩量上涨，成交额环比下降。
• 7月出口数据超预期，同比提升主要受益于基数偏低和对关税不确定性的应对，但对美出口回落，其他地区保持稳定，出口支撑仍有潜力。
• PPI、高频数据和PMI在“反内卷”政策下有所抬升，但实际数据分歧大，物价回升仍需努力；核心CPI超预期，反映部分领域价格压力略增强。

2. 固定收益：

• 当周收益率曲线走陡，短端下行为主，长端震荡。
• 债市短期调整压力有限，基本面疲弱和政策友好使债市维持震荡区间。长期看，通缩预期改善与债务支持政策释放对债市利多，但需求不足和流动性呵护支撑空方观点，应谨慎把握波段机会。

3. 海外市场：

• 美股下跌与美债利率上行形成反差，ISM非制造业指数持续回落，表明美国经济或已进入“衰退新常态”。
• 美元指数走弱，人民币升值，叠加就业数据疲软，美联储9月降息概率预期提升至87%，但市场通胀预期受政策影响的滞后效应尚未充分显现。

风险提示：

• 政策超预期实施、贸易摩擦激化或影响市场偏好。

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