20210818-开源证券-晶丰明源-688368.SH-公司信息更新报告_业绩表现大超预期_AC_DC业务高速成长_4页_764kb
报告摘要
晶丰明源（688368.SH）业绩表现总结
核心内容
晶丰明源（688368.SH）在2021年8月17日发布的2021年半年报中，业绩表现大幅超出市场预期，显示公司正处于高速成长阶段。公司主要业务包括智能LED驱动、AC/DC电源芯片及DC/DC电源芯片，其中AC/DC业务表现尤为突出，带动整体营收和净利润快速增长。
主要观点
- 业绩超预期：2021Q2营业收入为6.58亿元，同比增长224.67%；归母净利润为2.67亿元，同比增长3879.49%。剔除股权支付费用影响后，归母净利润为2.98亿元，同比增长1107.25%。
- 盈利预测上调：基于业绩表现和行业景气度，公司2021-2023年归母净利润预计分别为8.76亿元、11.34亿元、10.09亿元，对应EPS分别为14.22元、18.40元、16.38元，当前股价对应PE分别为31.9倍、24.6倍、27.7倍。
- 业务结构优化：智能LED照明驱动营收占比达44.27%，销量同比增长197.55%，均价仅上涨17.93%，说明公司通过扩大销量实现了营收增长。
- AC/DC业务高速增长：2021H1内置AC/DC电源芯片营收达1220.97万元，同比增长1204.30%，多家客户进入批量销售阶段。
- DC/DC业务布局加速：公司正向DC/DC市场拓展，特别是在CPU/GPU供电的大电流领域，已进入客户送样阶段。
- 产能与成本控制：公司从晶圆厂GF获得产能支持，并通过政策控制产品价格，防止经销商炒货，保障品牌价值。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 874 | 1,103 | 2,603 | 3,503 | 4,485 |
| 归母净利润(百万元) | 92 | 69 | 876 | 1,134 | 1,009 |
| 毛利率(%) | 22.9 | 25.4 | 48.3 | 47.8 | 37.3 |
| 净利率(%) | 10.6 | 6.2 | 33.7 | 32.4 | 22.5 |
| ROE(%) | 8.2 | 5.5 | 42.0 | 35.5 | 24.2 |
| EPS(元) | 1.50 | 1.12 | 14.22 | 18.40 | 16.38 |
| P/E(倍) | 302.6 | 405.7 | 31.9 | 24.6 | 27.7 |
| P/B(倍) | 24.7 | 22.2 | 13.5 | 8.8 | 6.7 |
财务预测摘要
- 资产负债表：资产总计从2019年的1372亿元增长至2023年的5383亿元，流动资产和非流动资产同步增长。
- 现金流量表：2021年经营活动现金流为164亿元，2022年大幅增长至1378亿元，显示公司运营能力增强。
- 财务指标：2021年公司毛利率达48.3%，净利率为33.7%，ROE达42.0%，显示盈利能力显著提升。
估值方法
- PE估值：当前股价对应2021年PE为31.9倍，2022年PE为24.6倍，2023年PE为27.7倍。
- PB估值：当前股价对应2021年PB为13.5倍，2022年PB为8.8倍，2023年PB为6.7倍。
- EV/EBITDA估值：2021年EV/EBITDA为29.2倍，2022年为22.0倍，2023年为24.9倍。
风险提示
- 上游产能持续趋紧的风险；
- 客户导入速度存在较大不确定性；
- 新产品研发进度存在不确定性。
投资评级
- 证券评级：买入（维持）
- 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）
估值方法的局限性说明
本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播或使用。本报告内容不构成投资建议，投资决策需基于个人实际情况。
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