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晶丰明源（688368.SH）业绩表现总结

核心内容

晶丰明源（688368.SH）在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，同时研发投入大幅增加，显示出公司在高端化战略上的持续推进。公司受益于下游需求的高度景气，业绩表现持续优秀，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年第三季度公司实现营业收入7.59亿元，同比增长135.5%，环比增长15.4%。
• 净利润：2021年第三季度扣非归母净利润为2.33亿元，同比增长2497.0%，环比增长11.2%。若剔除股权支付费用影响，扣非归母净利润为2.77亿元，同比增长785.0%，环比增长14.9%。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.76亿元、11.34亿元和10.09亿元，对应EPS分别为14.22元、18.40元和16.38元，当前股价对应PE为25.3倍、19.6倍和22.0倍。
• 毛利率与净利率：毛利率从二季度的52.58%略微下降至51.77%，净利率显著提升，2021年三季度为33.7%，显示出公司盈利能力的增强。

业务增长

• 智能LED驱动：2021年前三季度智能LED照明驱动营收为8.24亿元，占营收比例达45.17%，成为公司业绩增长的重要引擎。
• 季度营收增长：智能LED驱动各季度营收依次为1.81亿元、2.92亿元和3.51亿元，显示销量持续上升。
• 产能与价格控制：公司从晶圆厂GF获得产能支持，并通过多项政策控制产品价格，避免终端非理性波动。

研发投入

• 研发投入增长：2021年第三季度研发投入为8509万元，同比增长246.20%，显示公司对技术升级和产品高端化的重视。
• 产品开发方向：在AC/DC业务方面，内置电源已进入批量销售阶段，外置电源持续研发40W和65W产品；同时，公司正在推进CPU/GPU供电的大电流DC/DC电源芯片的研发，样品已完成内部评估，处于客户送样阶段。

关键信息

股票与市场数据

• 当前股价：359.96元
• 总市值：223.28亿元
• 流通市值：58.60亿元
• 总股本：0.62亿股
• 流通股本：0.16亿股
• 近3个月换手率：241.9%

财务摘要

• 营业收入：2021年预计为2603亿元，同比增长136.0%。
• 归母净利润：2021年预计为876亿元，同比增长1172.4%。
• 资产负债率：2021年预计为22.0%，较2020年的21.6%略有上升。
• 每股收益：2021年预计为14.22元，2022年为18.40元，2023年为16.38元。
• P/E倍数：2021年为25.3倍，2022年为19.6倍，2023年为22.0倍。
• P/B倍数：2021年为10.7倍，2022年为7.0倍，2023年为5.3倍。

财务比率

• 成长能力：营业收入和归母净利润均实现大幅增长。
• 获利能力：毛利率和净利率提升，ROE显著增长，达到42.0%（2021E）。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率稳定。

风险提示

• 上游产能趋紧：可能影响公司原材料供应和成本控制。
• 客户拓展不确定性：新产品和新市场的拓展可能存在风险。
• 研发投入进度：新产品研发可能受到技术或市场因素影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持），预计相对市场表现20%以上。
• 行业评级：看好，预计行业超越整体市场表现。

估值方法与法律声明

• 估值方法：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性，也不承担任何投资损失的责任。

联系信息

分析师：刘翔（liuxiang2@kysec.cn）
联系人：曹旭辰（caoxuchen@kysec.cn）

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