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买入（维持） - 电子行业总结

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师马永正及潘恒于2023年09月11日发布的关于某电子公司（未明确名称）的分析与投资建议。报告维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，业务增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 2023年H1：公司实现营收6.15亿元，同比微增4.03%；归母净利润为-0.89亿元，同比下降44.24%。
• 2023年Q2：营收3.5亿元，同比增长20.91%，环比增长32.12%；归母净利润为-0.29亿元，同比增长41.98%，环比增长51.27%。
• 毛利率：2023年Q2毛利率为25.79%，环比提升2.59个百分点。

业务进展

• 传统LED照明业务：库存去化成效显著，出货量环比增长22.93%，受益于行业修复。
• DrMOS新品：多款DrMOS产品已完成内部评估并进入客户送样阶段，部分产品已通过客户测试，显示技术实力增强。
• AC/DC产品：已进入格力、海尔、美的等头部客户供应商名单，部分产品在九阳、小熊等厂商量产，应用范围持续扩大。

外延并购

• 凌欧创芯：2023年4月收购其38.87%股权，成为控股子公司，推动公司在大、小家电电机控制业务方面的布局。
• 2023年H1：凌欧创芯营收0.71亿元，同比增长39.16%，显示并购后的协同效应初显。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值与盈利指标

营运与偿债能力

• 总资产周转率：从0.43提升至0.66，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从6.49提升至14.25，体现回款能力增强。
• 存货周转率：从3.51提升至8.93，库存管理优化。
• 资产负债率：从39.3%上升至42.1%，但预计后续将回落至39.2%。
• 流动比率：从1.90提升至2.13，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.14提升至1.64，显示流动资产对流动负债的覆盖能力提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预期：预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.55亿、1.14亿、2.24亿元，对应EPS分别为-0.88元、1.81元、3.56元。
• 估值预期：2024年对应PE为65.08倍，2025年为33倍，显示未来盈利潜力较大。

风险提示

• 国产化替代不及预期：可能影响公司产品在关键领域的市场份额。
• 募投项目不及预期：影响产能扩张和新产品落地进度。
• 下游需求不及预期：可能对公司的销售和盈利能力产生负面影响。

结论

公司尽管2023年H1仍面临亏损，但业绩环比显著改善，DrMOS新品进展顺利，外延并购推动业务多元化。随着库存优化、产品升级和客户拓展，公司未来盈利有望持续释放，长期成长性看好。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备较好的投资价值。