20250314-中邮证券-晶丰明源-688368.SH-高性能计算电源完整方案量产_5页_404kb

报告摘要

中邮证券对晶丰明源（688368）发布“买入”投资评级，基于公司2024年年报及未来三年的盈利预测，认为其在高性能计算电源芯片、电机控制驱动芯片及AC/DC电源芯片等领域的业务增长显著，具备良好的市场拓展能力和技术优势。

业绩表现：2024年公司实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；归母净利润为-0.33亿元，剔除股份支付费用影响后为0.09亿元，毛利率提升至37.12%，显示公司盈利能力增强。
业务拓展：
- 高性能计算电源芯片：公司已推出多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品，符合NVIDIA最新电源规范，成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内企业，2024年实现销售收入0.43亿元，同比增长1,402.25%，预计2025年仍将保持高速增长。
- 电机控制驱动芯片：2024年实现营业收入3.18亿元，其中控股子公司凌鸣创芯贡献2.98亿元，同比增长69.32%。公司已成功进入空调、冰箱、抽油烟机等家电领域，并在美的等品牌客户实现多品类量产。
- AC/DC电源芯片：2024年销售收入2.73亿元，同比增长39.64%，尤其在小家电和手机品牌供应链中取得突破，推出零待机功耗方案，预计2025年将开始上量。

项目	2024A（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）
营业收入	15.04	19.4	36.3	47.4
归母净利润	-0.33	0.8	1.3	2.0
毛利率	37.12%	37.2%	37.2%	37.4%
市盈率（P/E）	-248.46	99.62	61.53	40.34
市净率（P/B）	6.52	5.99	5.51	4.91
EV/EBITDA	87.84	41.00	33.18	24.91