20210818-首创证券-晶丰明源-688368.SH-公司简评报告_Q2景气度加强_凭借专有工艺平台获新产能_3页_627kb

晶丰明源（688368）Q2景气度加强总结

核心内容

晶丰明源在2021年第二季度表现出强劲的业绩增长，得益于其在电源管理芯片领域的专有工艺平台和新产能的释放，公司整体盈利能力显著提升。分析师何立中认为，公司具备良好的成长性和技术优势，未来将受益于国产化替代趋势，给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩显著增长：2021年中报显示，公司上半年收入达10.66亿元，同比增长177.19%；归母净利润达3.36亿元，同比增长3456%。Q2收入增速为224.67%，远超Q1的124%，净利润增速高达38倍，显示公司景气度持续加强。
• 毛利率与净利率提升：Q2毛利率从37%上升至53%，净利率从18%提升至42%，表明公司盈利能力大幅增强。
• ROE显著改善：Q2ROE从5.3%提升至18%，显示公司资本回报率显著提高。
• 专有工艺平台助力产能扩张：公司依托BCD-700V核心工艺平台，快速与新供应商合作，获得新增产能。同时，通过预付货款锁定原材料中长期产能，提升供应链稳定性。
• 产品设计优势：公司以产品驱动为核心，突破集成度限制，率先实现单芯片及无VCC电容的产品设计，应用成本降低，更符合国产化替代需求。
• 人才回流提供研发动力：中美贸易战后，优秀应届毕业生逐渐回流国内，为公司拓展ACDC、DCDC、MCU等新产品提供研发支持。
• 盈利预测乐观：预计公司2021~2023年收入分别为24.77/32.98/42.25亿元，同比增长124.6%/33.2%/28.1%；净利润分别为84.8/1016.7/1044.3亿元，同比增长1131.4%/19.9%/2.7%。2021年8月18日收盘价对应PE为49.7倍，估值合理。
• 估值比率下降：公司P/B由2020年的24.09倍降至2021年的20.07倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2021年中报收入10.66亿元，同比增长177.19%；归母净利润3.36亿元，同比增长3456%。
• 毛利率与净利率：Q2毛利率达53%，净利率达42%。
• ROE：Q2 ROE为18%，显著高于Q1的5.3%。

资产与负债

• 资产总计：预计2021年资产总计达4970.4亿元，2023年预计达8007.5亿元。
• 负债合计：预计2021年负债合计为2852.6亿元，2023年预计达5456.1亿元。
• 资产负债率：从2020年的21.6%升至2023年的68.1%。
• 流动比率与速动比率：2021年流动比率和速动比率分别为0.94和0.86，显示短期偿债能力有所下降。

现金流

• 经营活动现金流：2021年预计为1297.2百万元，2023年预计为1434.0百万元。
• 投资活动现金流：2021年为-3123.0百万元，主要因资本支出增加。
• 筹资活动现金流：2021年预计为2316.7百万元，显示公司融资能力较强。

每股指标

• EPS：2021年预计为9.91元/股，2023年预计为12.20元/股。
• 每股经营现金：2021年为15.15元/股，2023年预计为16.75元/股。
• 每股净资产：2021年为24.53元/股，2023年预计为29.60元/股。

投资建议

分析师何立中给予“买入”评级，认为公司作为产品驱动型芯片设计公司，更符合国产化替代趋势，未来业绩增长空间大，估值合理。

风险提示

• 研发落地不及预期：公司依赖技术驱动，若研发进展不达预期，可能影响业绩增长。

总结

晶丰明源凭借专有工艺平台和新产能释放，在2021年Q2实现业绩大幅增长，毛利率与净利率显著提升，ROE改善明显。公司产品设计优势突出，符合国产化替代需求，同时受益于人才回流带来的研发支持。盈利预测乐观，未来三年收入与净利润均有望稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。