20240426-西南证券-华友钴业-603799.SH-三元需求显著回升_公司现金流改善_7页_1mb

华友钴业2023年报及2024一季报点评总结

目标评级：买入，目标价3,392元

一、核心指标

1. 业绩概况

   • 2023年：营收6,630亿元，同比增长519%；归母净利润335亿元，同比下降1,425%。
   • 2024年Q1：营收1,496亿元，同比下降217%；归母净利润52亿元，同比下降489%（主要受原材料价格下跌及前期高基数影响）。

2. 材料需求与市场布局

   • 需求回升：2024年Q1三元电池装车量占比达36%，同比提升4个百分点，行业需求拐点显现。
   • 产品结构优化：三元前驱体出货量15万吨（+31%），高镍产品占比83%；正极材料中钴酸锂出货量同比增32%。
   • 海外扩张：深度绑定韩国客户，积极布局日本、欧美市场，客户质量显著提升。

3. 成本压力与改善趋势

   • 价格下行：锂价从51万元/吨降至10万元/吨，镍价同样大幅回调，2023年四季度碳酸锂单价仍高于当前11万元/吨水平。
   • 盈利修复：通过资源端布局与成本控制，预计2024年锂、镍产品单位利润将显著恢复。

4. 现金流与高质量发展阶段

   • 现金流改善：2023年经营性现金流349亿元，同比增长20%，股利支付率超50%，彰显回报能力。
   • 产能与资源布局：海外资源项目稳步推进，年产镍金属32万吨及锂资源销售增长104%。

二、盈利预测

• 预计EPS：2024-2026年EPS分别为21.2元、24.5元、27.8元，对应PE分别为13倍、12倍、10倍。
• 估值分析：当前PE13倍低于行业均值（20倍），考虑行业景气度回升及资源布局优势，维持高估值空间。

三、风险提示

• 关键风险：市场波动、汇率变动、环保政策趋严、技术研发不确定性等。

四、结论

华友钴业受益于三元电池需求复苏与全球资源整合能力，预计未来三年业绩将逐步修复，具备长期成长潜力。目标价3,392元，维持“买入”评级。