20180402-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

报告摘要

流动性每周观察（20180401）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月1日至4月6日期间，中国及全球市场的流动性状况、利率变化、人民币汇率走势以及主要经济体的货币政策动向。报告指出，国内流动性总体平稳，但未来可能回归紧平衡；人民币汇率创汇改以来新高；美联储加息预期有所降温；其他主要经济体如欧洲央行、南非央行、加拿大央行等也有不同政策动向。

一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

央行连续5天暂停公开市场操作，仅在4月2日开展国库现金定存操作500亿元，中标利率上行12bp。
全周净回笼1,100亿元，上周为净回笼3,200亿元。
下周仅200亿元逆回购到期，流动性压力相对较小。

关键信息

央行暂停逆回购投放，但通过国库现金定存操作维持市场流动性。
季末流动性波动性下降，主要得益于前期定向降准与PSL释放流动性、3月中旬MLF超量续作、严监管阶段性缓和等因素。
随着维稳需求退去、4月财政存款增加、严监管势头或将再起，流动性可能回归紧平衡状态。

二、市场利率

主要观点

资金利率涨跌互现，季末跨期资金价格大幅上涨。
本周银行间市场主要利率品种除DR014回落外，其他均上涨，其中DR007与R007涨幅最大。
中美10年期国债利差走扩，达到100.9bp。

关键信息

本周R001、R007、R014、DR001、DR007、DR014等主要利率品种均出现不同程度上涨。
3月30日隔夜Shibor与R001分别上涨14.5bp与84.2bp，1周Shibor与R007分别上涨7.0bp与119.3bp。
10年期国债收益率回落，但中美利差扩大。
同业存单发行利率持续回落，票据直贴利率也有所下降。
银行理财收益率小幅回落。

三、人民币汇率

主要观点

人民币汇率大涨，创2015年汇改以来新高。
即期汇率升值0.80%，中间价升值0.62%，离岸汇率升值0.79%。
美元指数反弹0.5%至90.0。

关键信息

人民币对一揽子货币（CFETS）升值0.65%，对欧元与日元分别升值0.80%与1.84%。
美元兑人民币即期询价日均成交量环比增长2.9%，同比下降2.6%。
市场对美联储年内加息预期有所降温，预计2018年剩余时间可能再加息2次，分别为6月与9月，加息概率均超过50%。

四、境外市场跟踪

主要观点

美国经济数据表现稳健，GDP上修至2.9%，但仍低于前一季度。
美联储部分官员表态支持继续加息，但强调渐进路径。
欧洲央行可能在夏季削减购债规模，以应对市场变化。
南非央行降息25个基点，以应对通胀回落。
加拿大经济数据意外下滑，可能影响央行对经济增长的预期。

关键信息

美国2017年4季度GDP环比折年率上修至2.9%，消费者支出强劲。
美联储官员博斯蒂克与梅斯特均表示支持继续加息，但强调节奏。
欧洲央行可能在2018年夏季削减购债规模，购债计划执行至9月底。
南非央行将指标利率调降至6.5%，为去年7月以来首次降息。
加拿大1月GDP意外下滑0.1%，可能影响央行对一季度增长的预期。

风险提示

央行可能超预期调控流动性。
经济下行压力可能增大。
通胀超预期可能影响货币政策。
海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率与资本流动。

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有14年证券从业经历与13年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部，专注于宏观经济研究。

国开证券投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。
长期股票投资评级：
- A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
- B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
- C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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