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流动性每周观察（20170716）总结

核心内容

本报告分析了2017年7月16日当周的流动性状况、市场利率走势、人民币汇率变化及境外市场动态，旨在为投资者提供宏观经济与市场环境的综合判断。

主要观点

• 央行流动性操作：本周央行通过逆回购与MLF操作实现净投放1,105亿元，但整体操作仍属于“削峰填谷”策略的延续，未释放明显宽松信号。
• 流动性趋势：本月到期资金高峰期已过，下周到期规模有所减少，但7月全月到期资金总量仍达11,275亿元，需警惕7月上缴税款与企业境外分红对流动性造成的冲击。
• 市场利率变化：市场流动性仍处于紧平衡状态，资金利率涨跌互现，部分短期利率上行，但长期利率有所回落，反映市场对宽松预期的减弱。
• 人民币汇率：人民币汇率保持双向波动，即期与中间价均小幅升值，离岸人民币升值幅度更大。CFETS指数小幅贬值，显示人民币对一揽子货币的相对走势。
• 美联储加息预期：市场对12月美联储加息概率有所下降，显示加息预期减弱，但年内仍可能进行多次加息。

关键信息

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 本周资金到期情况：逆回购到期2,800亿元，MLF到期1,795亿元。
• 央行操作：本周净投放1,105亿元，打破惯例在第1周对冲MLF到期。
• 操作结构：全部使用1年期MLF替代6个月期MLF，提高机构运作成本，倒逼杠杆率下降。
• 后续操作预期：若未来两周仅温和对冲，将体现央行稳定市场预期的意图，而非宽松政策。

二、市场利率

• 资金利率走势：隔夜Shibor与1天质押回购利率上行，部分品种如DR014利率下行。
• 国债收益率：1年期与10年期国债收益率均小幅回落。
• 同业存单与票据利率：同业存单发行利率连续回落，票据直贴利率下降。
• 银行理财收益率：银行理财收益率6连涨终结，显示市场资金面趋紧。

三、人民币汇率

• 即期与中间价：人民币即期汇率与中间价均升值0.2%，离岸人民币升值0.5%。
• CFETS指数：小幅贬值0.19%，对欧元升值0.3%，对日元贬值0.2%。
• NDF与成交量：美元兑人民币1年期NDF上涨0.4%，即期询价日均成交量环比增加11.8%。

四、境外市场跟踪

• 美联储观点分歧：耶伦表示经济稳健可支持加息和缩表，但通胀疲弱限制进一步加息空间。部分官员对加息持谨慎态度。
• 加拿大央行加息：近7年来首次加息，显示对经济前景的信心，但仍将保持审慎，未来可能继续缓慢加息。
• 市场关注点：下周将关注中美全面经济对话、欧洲央行与日本央行的7月利率决议。

风险提示

• 央行可能进行超预期调控；
• 经济下行压力可能增大；
• 通胀超预期可能影响政策方向；
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上），中性（涨幅介于-10%~10%），弱于大市（跌幅10%以上）。
• 短期股票投资评级：强烈推荐（涨幅20%以上），推荐（涨幅10%~20%），中性（涨幅-10%~10%），回避（跌幅10%以上）。
• 长期股票投资评级：A（涨幅20%以上），B（涨幅20%以内），C（跌幅20%以上）。

免责声明

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