20170910-国开证券-流动性每周观察_12页_1mb

流动性每周观察（20170910）总结

一、核心内容概述

本报告主要分析了2017年9月10日当周中国及全球市场的流动性状况、货币政策操作、市场利率变化、人民币汇率走势以及境外主要央行的政策动向，旨在为市场参与者提供宏观流动性与汇率变化的参考。

---

二、主要观点与关键信息

1. 央行公开市场操作及货币政策

• 央行本周净回笼2,015亿元，主要通过逆回购400亿元和MLF2,980亿元操作实现。
• 近3周累计净回笼达8,115亿元，显示央行持续执行紧平衡政策。
• 下周资金到期规模降至1,100亿元，但季末流动性压力仍存，预计央行将加大流动性投放以缓解市场波动。
• 虽然MLF操作超预期，但仅为对冲9月到期需求，未释放宽松信号。

2. 市场利率走势

• 资金面压力有所缓解，多数市场利率品种下跌。
• 本周银行间市场各品种利率大多下跌9.1bp至28.2bp不等，仅R1M上涨。
• 隔夜Shibor与1天质押回购利率分别回落17.7bp与21.1bp。
• DR007利率均值回落9.1bp，维持稳定。
• 1年期国债收益率上涨7.2bp，10年期国债收益率小幅回落3.5bp。
• 同业存单发行利率分化，1个月期发行利率上涨10.3bp，而3个月与6个月期则回落。

3. 人民币汇率走势

• 人民币对美元即期汇率升值1.6%，中间价升值1.3%，两者较去年底分别升值7.0%与6.3%。
• 对欧元与日元分别贬值6.6%与0.9%。
• CFETS人民币汇率指数升值0.78%至95.16。
• 外汇风险准备金率由20%调降至0%，有助于降低购汇成本，维持汇率稳定。

4. 境外市场跟踪

• 美联储：9月加息概率小幅下降至36.9%，对12月加息预期减弱；费舍尔辞任副主席，可能影响其政策方向，短期内或降低加息预期。
• 欧洲央行：维持利率不变，担心欧元强势抑制通胀；预计2018-2019年通胀率分别为1.2%与1.5%，并可能缓慢退出刺激政策。
• 加拿大央行：意外加息至1%，并为更多加息预留空间，反映其经济数据超预期。

---

三、未来展望与风险提示

1. 未来一周展望

• 英国及瑞士央行将发布利率决议。
• 欧美各国将陆续公布8月通胀及工业生产等数据，可能对市场产生影响。

2. 风险提示

• 央行可能超预期调控流动性。
• 经济下行压力可能增大。
• 通胀超预期可能影响政策走向。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件，引发汇率波动或资本流动变化。

---

四、分析师信息

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，13年证券从业经历，12年宏观经济研究经验。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

---

五、投资评级标准

1. 行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

2. 短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

3. 长期股票投资评级

• A：未来三年内涨幅在20%以上；
• B：未来三年内涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内跌幅在20%以上。

---

六、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，国开证券对其准确性和完整性不作保证。
• 报告内容仅为分析师观点，不构成投资建议。
• 报告版权为国开证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、发表或引用。

---

七、附录：图表与数据来源

• 图1：央行本周公开市场（不含MLF操作）净回笼3,300亿元
• 图2：年初以来资金投放（含MLF操作）呈现紧平衡
• 图4：Shibor利率回落
• 图5：存款类机构质押回购利率走势稳定
• 图6：新质押式回购利率回落
• 图7：10年期国债收益率小幅回落
• 图8：1个月期银行同业存单发行利率持续上涨
• 图9：票据直贴利率小幅回落
• 图10：CFETS人民币汇率指数走势
• 图11：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图12：人民币离岸汇率走势
• 图13：人民币对欧元与日元走势
• 图14：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图15：美元指数走势
• 图16：市场对年内历次美联储议息会议加息预期（9月8日）
• 图17：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图18：LIBOR美元走势
• 图19：HIBOR走势
• 图20：CNH HIBOR走势
• 图21：TED利差走势
• 图22：标普500VIX走势
• 图23：ICI长期共同基金资金流向
• 图24：美元兑欧元与日元走势

资料来源：Wind、中国外汇交易中心、CME、ICI、国开证券研究部