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流动性每周观察（20170625）总结

核心内容概述

本报告为2017年6月26日发布的流动性观察报告，由分析师杜征征撰写，主要分析了中国央行的公开市场操作、市场利率走势、人民币汇率变化以及境外市场动态，旨在为投资者提供流动性与汇率方面的参考信息。

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一、公开市场操作及货币政策跟踪

主要观点

• 央行本周通过逆回购投放1,900亿元，净回笼600亿元，操作规模较上周大幅缩减。
• 下周公开市场操作逆回购到期3,300亿元，显示流动性压力有所上升。
• 央行操作以维稳短期流动性为主，但边际收紧趋势明显，7月仍可能上调OMO/MLF利率。

关键信息

• 本周操作：6月19日净投放1,100亿元，20日净投放0亿元，21-23日累计净回笼1,700亿元。
• 操作原因：
  1. 去杠杆与维稳并存，央行中性操作思路延续。
  2. 财政支出力度加大，对流动性有一定支持。
  3. 6月前半段投放较多，导致7月到期资金增加，需适当控量。
• 7月资金到期情况：逆回购到期5,600亿元，MLF到期3,575亿元，合计9,175亿元。

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二、市场利率

主要观点

• 流动性紧张情况有所好转，但未根本缓解，资金利率涨跌互现。
• 多数利率品种呈现上涨趋势，但部分利率如隔夜和7天质押回购利率回落。

关键信息

• 利率变动：
  • 隔夜Shibor和1天质押回购利率分别回落4.3bp和14.5bp。
  • 1周Shibor上涨2.2bp，7天质押回购利率回落31.2bp。
  • 1年期与10年期国债收益率分别回落9.2bp和2.2bp，两者倒挂情况基本消失。
• 其他利率变化：
  • 同业存单发行利率连续第2周回落，1个月与3个月品种分别回落23.4bp和31.4bp。
  • 票据直贴利率回落15bp。
  • 银行理财收益率小幅上升。

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三、人民币汇率

主要观点

• 人民币汇率连续第2周贬值，且贬值幅度加大。
• 美元兑人民币NDF跌破7，显示市场预期美元走强。
• 外汇市场成交量有所下降，但同比仍保持增长。

关键信息

• 汇率变动：
  • 即期汇率贬值0.4%至6.8387，中间价贬值0.4%至6.8238。
  • 离岸人民币贬值0.3%至6.8366。
  • 美元兑人民币一年期NDF下跌0.26%至7.0117，跌破7。
• CFETS指数：本周小幅贬值0.02%至93.2。
• 美元指数：美元指数走势上行，显示美元走强趋势。
• 美联储加息预期：年内第3次加息概率上升，9月加息概率为18.4%，12月为53.1%。

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四、境外市场跟踪

主要观点

• 美联储官员对是否再次加息存在分歧，部分鹰派官员支持加息，部分鸽派官员主张暂缓。
• 欧洲央行接近考虑退出刺激政策，德国央行总裁魏德曼暗示反对延长购债计划。
• 英国央行首席经济学家霍尔丹表现出鹰派态度，暗示可能在今年升息。

关键信息

• 美联储：
  • 多位官员支持年底前再次加息，但存在分歧。
  • 布拉德与埃文斯主张暂缓加息，直到通胀回升。
  • 梅斯特支持年内再加息一次，明年加息三次。
• 欧洲央行：
  • 魏德曼认为经济增长和通胀已向正确方向靠拢，接近退出刺激政策。
  • 反对延长资产购买计划，因德国国债购买接近上限。
• 英国央行：
  • 霍尔丹可能在今年投票支持升息，显示货币政策转向迹象。

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风险提示

• 央行可能超预期调控流动性。
• 经济下行压力可能加大。
• 通胀超预期可能影响货币政策方向。
• 海外市场可能出现黑天鹅事件，影响汇率与资本流动。

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图表与数据摘要

• 图1：央行本周公开市场净回笼600亿元。
• 图2-5：质押回购、Shibor、存款类机构回购、新质押式回购利率波动情况。
• 图6：10年期国债收益率小幅回落。
• 图7-9：同业存单、票据直贴、银行理财收益率变化。
• 图10-13：CFETS、BIS、SDR汇率指数及人民币对美元、欧元、日元走势。
• 图14：美元兑人民币即期询价周成交量下降。
• 图15-22：美元指数、LIBOR、HIBOR、TED利差、VIX指数、ICI基金资金流向、美元兑欧元与日元走势。
• 表1-5：详细列示了央行资金投放、到期情况及各利率变动数据。

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分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经验，12年宏观经济研究经验。
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。
• 研究承诺：报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正。

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投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：涨幅20%以上；
  • 推荐：涨幅10%~20%；
  • 中性：涨幅-10%~10%；
  • 回避：跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：涨幅20%以上；
  • B：涨幅在20%以内；
  • C：跌幅20%以上。

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