20140808-东兴证券-首航节能-002665.SZ-牛_首航节能开建亚洲第一座24小时连续发电光热电站；下半年将迎来光热电站订单突破和政策出台等更大利好刺激_13页_1mb

首航节能光热发电项目总结

核心内容

首航节能（002665）于2014年8月7日获得甘肃省发改委关于敦煌10兆瓦熔盐塔式光热发电项目的备案通知，标志着公司正式进入光热发电领域。该电站为亚洲第一座、全球第三座24小时连续发电的光热电站，具有技术领先、国产化率高、产业链完整等显著优势，预计将成为行业标杆。

主要观点

1. 公司实力与行业地位

• 技术领先：首航节能拥有优秀的技术团队和制造能力，能够主导光热电站设计、核心设备制造、EPC及运维等多个环节。
• 国产化率高：项目实现100%国产化，不仅降低成本，也增强了国内光热发电行业的国际竞争力。
• 成本控制能力：通过全产业链布局，公司具备强大的成本控制能力，确保在高技术壁垒的行业中保持竞争优势。

2. 塔式技术是未来主流

• 行业趋势：全球光热发电项目中，塔式技术占比达62.5%，是未来主流技术。
• 公司布局：首航节能专注于塔式技术，已具备减速机、吸热器、控制系统等核心环节的技术突破，具有显著的成本和效率优势。

3. 下半年政策与订单利好

• 政策预期：2014年下半年有望出台光热发电电价扶持政策，推动行业快速发展。
• 订单增长：公司凭借技术优势和国产化能力，预计在下半年迎来光热发电订单突破，带来显著业绩提升。
• 项目规模：若获得50MW光热电站总包，预计带来15-18亿元订单收入，净利润贡献将显著。

4. 全球光热市场潜力巨大

• 市场前景：全球光热发电市场预计在2030年达到万亿规模，中国作为主要推动者之一，将释放巨大市场空间。
• 国内目标：中国计划2020年实现3GW装机目标，首航节能作为龙头企业，有望占据较大市场份额。

5. 多层次产业布局支撑业绩增长

• 业务体系：公司业务分为支撑业务（电站空冷、电站总包）、成长业务（光热发电、余热发电、海水淡化）和现金流业务（融资业务、成熟期余热发电）。
• 盈利预测：预计2014-2015年EPS分别为1.04元、1.89元，对应PE分别为30.8倍、16.9倍，公司业绩进入快速增长阶段。

关键信息

项目特点

• 亚洲第一座24小时连续发电光热电站
• 100%国产化，从光场到常规岛全部使用国产设备
• 公司主导多个核心环节，确保技术闭环和成本控制

产业链优势

• 技术团队构成优秀，参与制定国家标准与技术规范
• 拥有国家科技进步二等奖的电站空冷系统
• 高效的EPC与运维能力，结合BIM技术提升建设效率

财务数据

• 2013年收入：约9.8亿元
• 在手订单：电站空冷约31亿元，电站总包约25亿元，合计约56.5亿元
• 2014年预计收入：17亿元（未考虑新增订单）
• 2015年预计收入：36.85亿元
• 2014-2015年净利润：预计分别达到278亿元、612亿元

市场前景

• 国内光热发电项目总计约1335.5MW，支撑2015年1GW开工、2020年3GW完成
• 首航节能有望占据市场主导地位，预计2014-2017年新增4个50MW项目，推动业绩爆发式增长

政策动向

• 国家能源局多次召开会议，推动光热发电政策出台
• 2014年7月15日前将形成国内光热设备能力调查报告，为政策出台奠定基础

估值与评级

• 目标价：50-60元
• 行业评级：看好
• 公司评级：强烈推荐
• 盈利预测：2014年EPS 1.04元，2015年EPS 1.89元

结论

首航节能凭借强大的技术实力、完整的产业链布局和出色的融资能力，已在国内光热发电市场占据领先地位。随着下半年政策利好和订单突破，公司业绩将显著增长，未来几年有望实现业绩的爆发式提升，成为光热发电领域的重要参与者。