20140820-东兴证券-首航节能-002665.SZ-10MW24小时连续发电光热发电项目将开工_将树立行业标杆_14页_985kb

首航节能10MW光热发电项目开工总结

核心内容

首航节能全资子公司敦煌首航节能新能源有限公司在甘肃省敦煌市投资建设一期10MW熔盐塔式光热发电项目，标志着公司成为全国首个实现商业化运营的10MW以上熔盐储热光热发电项目，同时具备100%国产化率，技术闭环和成本控制能力突出。

主要观点

1. 多个“第一”奠定行业标杆地位

• 全国第一座24小时光热发电项目：具备类火电基础负荷电源特征，电网友好性强。
• 全国第一座商业化10MW以上熔盐储热光热发电项目：熔盐储热技术是目前最成熟且未来市场潜力最大的技术路线。
• 全国第一且唯一实现光热发电全产业链覆盖的公司：涵盖设计、核心装备制造、总包、运维等主要环节，总包价值占比达60-70%。
• 全国第一且唯一掌握塔式、槽式、蝶式光热发电技术的公司：以塔式技术为主，技术储备充足，规划在建项目中塔式占比达62.5%。

2. 团队优秀、技术领先、制造能力突出

• 首航节能拥有国内最优秀的光热发电技术团队，参与制定行业标准，发表多篇学术论文，申请多项国内外专利。
• 公司具备强大的制造能力，特别是在核心设备如减速机方面，产品重量比国内竞争对手轻近1吨，显著降低成本。

3. 光热发电行业将进入快速发展阶段

• 光热发电电价政策有望在2014年下半年出台，推动行业大规模发展。
• 1.2元/度以上电价将使行业具备商业化基础，预计未来成本将快速下降，实现平价上网。
• 首航节能凭借技术优势和产业链完整性，有望在政策出台后获得大量订单，成为行业龙头。

4. 国内光热发电市场潜力巨大

• 中国光热发电市场预计到2020年将实现3GW装机目标，释放千亿市场空间。
• 国内已推动多个光热发电项目，总计约1335.5MW，支撑2015年1GW开工和2020年3GW完成。
• 首航节能作为行业领先企业，具备较高的市场占有率，未来业绩增长空间巨大。

5. 多层次产业布局支撑业绩持续增长

• 支撑业务体系：电站空冷和电站总包，2013年市占率已达45%。
• 成长业务体系：光热发电、压气站余热发电、海水淡化等，预计2015年后开始贡献收入。
• 现金流业务体系：融资业务和成熟期余热发电业务，未来有望延伸至金融支撑体系。

关键信息

• 项目规模：10MW光热发电项目，预计2013年8月或9月开工。
• 技术优势：100%国产化，涵盖设计、制造、总包、运维等环节，具备完整的产业链。
• 成本控制：通过自动化生产线和国际先进设备，实现产品轻量化和成本优化。
• 政策预期：2014年下半年光热发电政策有望出台，推动行业规模化发展。
• 盈利预测：2014-2015年EPS分别为1.04、2.24元，对应PE分别为37.3倍、17.3倍，目标价50-60元。
• 在手订单：电站空冷订单约31亿（扣除增值税26.5亿），总包订单25亿（扣除增值税21.4亿），支撑未来业绩增长。

交易数据

盈利预测表（单位：百万元）

结论

首航节能凭借10MW光热发电项目开工，以及在产业链、技术、制造、融资等方面的综合优势，有望在光热发电行业快速崛起，成为行业标杆。下半年政策和订单的突破将为公司带来显著业绩增长，未来几年将进入业绩放量增长阶段。继续给予“强烈推荐”评级，目标价50-60元。