20171224-招商证券-光伏系列报告之（十一）_补贴温和下降_竞价制度加速平价进程_32页_2mb

光伏行业2018年投资策略与市场分析总结

核心内容

本报告分析了2018年光伏行业补贴政策调整、装机需求增长、竞价机制推动平价上网以及技术进步对成本下降的影响，旨在为投资者提供清晰的行业趋势和投资建议。

主要观点

• 补贴温和下降：2018年光伏补贴下调幅度低于预期，地面电站补贴下调0.1元/kWh，分布式下调0.05元/kWh，扶贫项目补贴保持不变。尽管补贴下降，但系统成本下降可有效抵消IRR的下降。
• IRR维持高位：补贴下调对分布式IRR的影响较小，居民户用分布式IRR下降2.6%-4.3%，工商业分布式IRR下降2.9%-4.3%；而地面电站IRR下降5.2%-7.7%。
• 分布式成为主流：分布式电价已全面超越地面电站，尤其在“自发自用、余量上网”模式下，分布式将成为未来2-3年的主要盈利增长点。
• 装机需求稳步上升：2017年国内装机远超预期，预计2018年装机量将增长，全球装机量也将增加，特别是印度、美国等国家。
• 竞价机制推动平价：竞价政策加速光伏平价上网进程，德国、日本、印度等国家已开始实行或计划实行竞价机制，推动行业向市场化发展。
• 技术进步降低成本：以PERC为代表的技术进步显著推动成本下降，未来3-5年光伏有望实现平价上网。

关键信息

补贴调整及IRR影响

• 地面电站：补贴下调0.1元/kWh，IRR下降5.2%-7.7%。系统成本需下降0.7-1.0元/W，可抵消IRR下降。
• 分布式：补贴下调0.05元/kWh，IRR下降2.6%-4.3%。系统成本需下降0.25-0.3元/W即可抵消影响。
• 扶贫项目：补贴不变，IRR维持高位。

装机需求预测

• 2017年国内装机：前九个月新增装机量达43GW，远超预期。
• 2018年国内装机：预计达到40-50GW，年装机量将维持高位。
• 全球装机预测：2018年全球光伏装机量将超过522GW，13个国家年装机量将超过1GW。

竞价机制与平价上网

• 竞价机制：全球超过20个国家已实施或计划实施竞价上网制度，推动成本下降和行业平价。
• 部分国家实现平价：秘鲁、墨西哥、智利、迪拜等国家已基本实现平价上网，中国预计2020年实现平价上网。

技术进步与成本下降

• PERC技术：2018年将成为标配，提高电池效率1%以上，推动成本下降。
• 高效电池：黑硅、MWT、HIT、IBC等技术的运用将进一步推动成本下降。
• 系统成本下降路径：组件成本下降显著，推动系统成本下降，使光伏度电成本逼近水电、火电。

投资建议

• 强烈推荐：制造龙头包括通威股份、隆基股份、晶盛机电；分布式标的包括林洋能源、正泰电器、阳光电源、太阳能。
• 审慎推荐：中来股份。

风险提示

• 政策执行力度不足：电网对新政策的执行力度可能不足，影响行业增长。
• 装机透支：2017年装机透支程度较大，可能影响2018年装机需求。

财务指标（2017/12/22日收盘价）

行业趋势与展望

• 国内装机：2017年装机远超预期，2018年装机量预计达到40-50GW，全球装机增长仍主要依赖中国、印度等光伏大国。
• 全球装机：2018年全球将有13个国家年装机量超过1GW，拉美、北非等新兴市场将有显著增长。
• 政策转变：从FIT向竞价机制转变，推动行业加速平价上网。
• 技术驱动：技术进步是推动成本下降的核心，PERC、双面、叠片等技术将逐步成为主流。

结论

2018年光伏行业将保持平稳增长，补贴温和下降与系统成本下降相辅相成，推动IRR维持高位。竞价机制的实施将加速行业平价上网进程，技术进步将持续降低成本，提升行业竞争力。