价格受成本端主导，警惕调油尾声-20230911-东吴期货-78页_4mb

价格受成本端主导，警惕调油尾声

核心内容概述

2023年8月，PTA、乙二醇（MEG）和短纤（PF）价格走势均受到成本端的主导。尽管供需基本面在某些时段有所改善，但整体来看，成本端对价格的支撑更为关键。国际油价上涨带动PX和PTA价格走强，而乙二醇则因高库存和供应压力导致价格偏弱。市场对9月价格走势的判断需关注成本端的变化及供需平衡。

主要观点与关键信息

8月PTA走势

• 价格走势：8月PTA价格呈先抑后扬趋势，整体重心有所抬升。
• 成本端驱动：8月中上旬，油价回调导致PTA价格下滑；中下旬，国际油价回升，PX检修计划及美汽油库存预期转弱，推动PTA价格冲击下半年新高。
• 加工费：8月PTA加工费一度跌至冰点，但9月有反弹预期，预计能维持在200-300元/吨的最低加工利润区间。
• 库存情况：8月PTA行业库存累库约20万吨，9月预计累库幅度收窄或出现去库可能。
• 供需关系：PTA供需双强，但因供应过剩，加工费被压缩，难以有效支撑价格。
• 策略建议：短期多单可继续持有，但需警惕成本端波动；TA-EG价差可部分止盈。

8月MEG走势

• 价格走势：8月MEG整体偏弱，受煤制装置重启和进口预期影响，港口库存累库至年内高点。
• 成本支撑：原油和煤炭价格走强支撑MEG，但高库存压制弹性。
• 加工费：8月MEG加权利润环比亏损175.8元/吨，9月加工费小幅修复，但整体仍偏弱。
• 库存情况：截至9月7日，MEG港口库存为107.75万吨，预计9月累库速度放缓或出现去库。
• 策略建议：短期逢高做空，中长期以空配为主，关注15反套窗口。

8月PF走势

• 价格走势：PF价格跟随PTA波动，先抑后扬，重心上移。
• 供需关系：短纤供需格局偏弱，但成本支撑较强，带动绝对价格上涨。
• 加工费：8月短纤加工费曾阶段性上行后持续被压缩，截至9月7日为918.52元/吨。
• 库存情况：短纤库存小幅去化，但整体仍处于累库状态。
• 策略建议：PF单边跟随PTA操作为主，TA-PF价差滚动做阔。

月度重点分析

巴西反倾销政策

• 政策变化：巴西继续暂停对原产于中国的部分聚酯纤维纱线征收反倾销税，延长最多一年。
• 出口影响：2023年国内涤纶长丝对巴西出口105.46万吨，占总出口量的44.56%。
• 市场预期：短期内，涤纶长丝对巴西出口量或保持缓慢增长，金九银十传统旺季下，预计8-9月出口进一步上行。

PTA交易逻辑及关键指标

• 成本驱动：PTA价格主要受成本端影响，特别是原油和PX价格。
• PX供需：9月PX存在检修计划，供需或有所偏紧，支撑PTA成本。
• 加工费：PTA加工费受PX和PTA供需格局压制，维持在低位。
• 市场预期：若原油和PX利润共振下行，PTA价格可能面临回调压力。
• 关键指标：关注PXN（PX-石脑油价差）、PTA加工费、以及国际油价走势。

MEG交易逻辑及关键指标

• 供应压力：煤制装置重启和进口预期增加，导致MEG供应偏强。
• 库存情况：MEG港口库存偏高，压制价格弹性。
• 成本支撑：石脑油和乙烯价格走强，支撑MEG成本。
• 市场预期：9月MEG价格或跟随成本波动，但独立行情可能性较低。
• 关键指标：关注MEG开工率、港口库存、煤价走势及成本端变化。

风险提示

• 成本波动：原油和PX价格波动是主要风险，直接影响PTA和MEG价格走势。
• 供需变化：PTA和MEG的供需格局可能影响价格表现。
• 政策因素：巴西反倾销政策的持续时间及调整可能影响出口量。
• 市场情绪：宏观情绪及下游需求变化可能对PTA和MEG产生影响。

附录：关键数据概览

附录：主要企业装置运行情况

国内PTA装置

国内MEG装置

海外PX装置

附录：主要企业库存与开工率

总结

8月PTA、MEG和PF价格走势主要受成本端影响，尤其是原油和PX价格。尽管供需基本面有所改善，但成本端支撑更为显著。PTA加工费受压制，MEG因高库存压制弹性，短纤则在成本支撑下小幅上涨。9月需关注成本端变化及供需平衡，特别是PX检修计划和国际油价走势。同时，巴西反倾销政策的延续对涤纶长丝出口形成利好，但需警惕调油尾声带来的潜在回调风险。