聚酯产业链月报：8月产业链供需矛盾不大，价格受成本端主导-20230730-广发期货-54页_3mb

聚酯产业链月报总结

核心内容概览

8月聚酯产业链整体供需矛盾不大，价格主要受成本端影响。原油及成品油裂差维持高位，支撑了产业链价格，但随着需求边际回落，部分品种如短纤和瓶片面临减产压力，聚酯负荷预计小幅回落。PTA和MEG在成本端支撑下保持偏强走势，但高库存压制了涨幅空间。

各品种主要观点

PTA

• 主要逻辑及观点：

  • 成本端强势支撑PTA价格，布油上涨带动加工费压缩。
  • 7月PTA加工费压缩至83元/吨附近，TA09盘面加工费181元/吨。
  • 8月PTA供应增量有限，预计装置检修增加，加工费或有修复机会。
  • PX供应维持高位，但因下游PTA和聚酯负荷偏高，PX累库压力不大，PXN维持偏高水平。
  • 8月关注成品油裂差走势及PX供需变化，若裂差转弱，产业链绝对价格承压。

• 8月策略：

  • TA绝对价格走势偏强，但不建议继续追多。
  • 关注汽油裂差转弱时PTA远月做空机会。
  • 关注TA-SC价差做缩机会。

MEG

• 主要逻辑及观点：

  • 8月MEG供应收缩明显，因浙江石化降负、恒力石化计划转产及煤化工检修集中。
  • 下游聚酯负荷高位，MEG维持去库预期，但港口显性库存高企，价格反弹空间有限。
  • 7月MEG开工率回升至63.6%，但因高库存，价格走势受限。
  • 三季度整体看，MEG供需存去库预期。

• 8月策略：

  • EG09在4000-4300区间震荡对待。
  • 港口库存高企，EG月差反套为主。

短纤

• 主要逻辑及观点：

  • 8月短纤供需延续弱势，累库预期下加工费持续压缩。
  • 7月短纤加工费压缩至866元/吨附近，因原料PTA低加工费及自身供需格局偏弱。
  • 8月若需求端无明显好转，短纤存减产预期，加工费可能阶段性修复。

• 8月策略：

  • PF单边随成本端波动。
  • 月差逢高反套操作。
  • 关注短纤装置减产情况，若供应收缩，加工费或修复。

产业链整体情况

7月供需与价格

• 供需：

  • PTA供应增加有限，但下游聚酯负荷维持高位，PTA累库压力不大。
  • MEG开工率回升，但高库存压制涨幅，港口显性库存增加。
  • 聚酯整体开工率维持高位，部分品种如短纤和瓶片面临减产压力。

• 价格走势：

  • PTA受成本端带动上涨，但加工费压缩明显。
  • MEG因高库存及原料价格偏强，价格反弹空间受限。
  • 聚酯产品价格受原料带动上涨，但现金流有所压缩。

• 库存：

  • PTA基差偏弱，EG月差反套为主。
  • 长丝库存压力不大，短纤库存偏高。

成品油裂差与PX供需

• 全球成品油裂差：

  • 维持高位，对油价支撑偏强。
  • 欧美汽油裂解价格维持高位，调油需求支撑PX价格。

• PX供需：

  • 7月底亚洲PX负荷回升至高位，但因下游PTA和聚酯负荷偏高，PX累库压力不大。
  • 8月PXN可能有所压缩，目前至458美元/吨附近。
  • PX供应维持高位，但PTA产量受限，PX供需存在跷跷板效应。

产能与投产情况

PTA产能

• 国内新增产能：
  • 2023年1-6月国内PTA产量3011万吨，同比增加9.8%。
  • 7月装置计划外检修较多，产量提升有限。
  • 8月供应增量有限，预计PTA整体负荷小幅回落。

MEG产能

• 国内新增产能：
  • 2023年1-6月MEG供应增加，但因检修装置集中，8月供应收缩明显。
  • 7月MEG综合开工率回升至63.6%，煤制MEG开工率维持在61.7%。
  • 2023年1-6月国内乙二醇产量增加，但进口利润仍偏强。

终端市场表现

• 江浙终端负荷：

  • 7月平均负荷维持在中性偏高水平，加弹、织造、印染负荷分别为79.6%、70.2%、73.8%。
  • 传统需求淡季下，新订单提升空间有限，但旺季预期下仍有做库存意愿。

• 出口情况：

  • 6月聚酯产品净出口541万吨，占同期产量的17.7%，同比增长14.1%。
  • 瓶片和长丝出口同比偏弱，但整体出口仍保持增长。

总结

• 价格主导因素：成本端（原油、PX）是8月聚酯产业链价格的主要驱动力。
• 供需变化：PTA和MEG供应增长有限，但下游聚酯负荷高位，去库预期明显。
• 库存压力：短纤和瓶片库存偏高，面临减产压力；长丝库存压力不大。
• 策略建议：关注PTA和MEG成本端变化及成品油裂差走势，把握短纤和瓶片减产带来的机会。

关键信息

• PTA：

  • 7月加工费压缩至83元/吨，TA09盘面加工费181元/吨。
  • 8月供应增量有限，PXN可能有所压缩，关注成品油裂差走势。

• MEG：

  • 7月开工率回升至63.6%，但高库存压制涨幅。
  • 8月供应收缩明显，维持去库预期；9月检修重启后可能累库。

• 聚酯：

  • 7月聚酯负荷维持在93.4%附近，8月预计小幅回落。
  • 长丝库存压力不大，短纤和瓶片面临减产预期。

• 终端需求：

  • 传统需求淡季下，新订单提升空间有限，但仍有做库存意愿。
  • 海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主。