20220829-天风证券-宋城演艺-300144.SZ-业绩符合预期_暑期迎来区域性复苏_3页_750kb

宋城演艺（300144）总结

核心内容概述

宋城演艺（股票代码：300144）在2022年上半年业绩受到疫情影响，整体表现不佳。尽管如此，公司在暑期迎来了区域性复苏，尤其在杭州、丽江、三亚等景区表现突出，显示出其“主题公园+文化演艺”模式的持续吸引力。同时，公司参股公司花房科技的业绩增长也为公司提供了非经常性损益支撑。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022H1：公司实现营收1.12亿元，同比减少85%；归母净利为-2911万元，去年同期为3.78亿元；扣非归母净利为-9868万元，去年同期为3.18亿元。
• 2022Q2：营收2641万元，同比减少94%；归母净利947万元，同比减少96%；扣非归母净利为-5855万元，去年同期为1.88亿元。
• 参股公司：花房科技权益净利为0.74亿元，同比增长45%；剔除花房影响后，公司归母净利为-1.03亿元，去年同期为3.27亿元。

景区恢复情况

• 杭州宋城：2022H1收入2704.5万元，同比减少90%；暑期夜游狂欢活动客流量较2020年首年推出时翻倍。
• 三亚千古情：2022H1收入4411万元，同比减少56%；净利润1153万元，同比减少80%。
• 丽江千古情：2022H1收入1362万元，同比减少81%；净利润-961万元，同比减少132%；暑期恢复至2019年水平的70%+。
• 桂林漓江：2022H1收入362万元，同比减少94%；净利润-2200万元，去年同期为1003万元。
• 上海/西安/张家界/九寨项目：2022年上半年未开园，净利润分别为-4499/-1802/-2178/NA万元，去年同期为-210/-1259/NA/-179万元。目前杭州、三亚、丽江、桂林、九寨项目已重新开园。

业务结构分析

• 现场演艺：2022H1营收7885万元，同比减少86.2%。
• 旅游服务：2022H1营收2089万元，同比减少85%。
• 合同负债：上半年受疫情影响确认较少，但仍有项目储备。
• 电子商务手续费：2022H1收入910万元，同比减少78%。

模式与竞争力

• 公司独创“主题公园+文化演艺”模式，具有高盈利性、强复制性和大众化受众。
• 稳态净利率可达50%，且低投资、低人力依赖，易于复制推广。
• 三亚、丽江项目成功印证了千古情系列的强大吸引力，显示出公司在大景区和大演艺领域的竞争优势。

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年营收：分别为9.11亿元、28.61亿元、37.24亿元。
• 预计2022-2024年归母净利：分别为1.27亿元、12.64亿元、16.99亿元。
• 当前股价对应估值：2023E PE为26x，2024E PE为20x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内演艺龙头，竞争优势突出，伴随时间推移领先优势强化。

风险提示

• 疫情影响的不确定性。
• 新项目建设可能不及预期。
• 市场竞争加剧的风险。

财务数据与估值

财务比率分析

总结

宋城演艺在2022年上半年受疫情影响，业绩大幅下滑。但随着暑期的到来，杭州、丽江、三亚等景区逐渐恢复，显示出公司业务的韧性。公司“主题公园+文化演艺”模式具有高盈利性和强复制性，且在疫后旅游演艺需求持续存在的情况下，未来增长潜力较大。尽管短期内业绩承压，但长期来看，公司具备较强的市场竞争力和增长空间。