20220430-国金证券-上声电子-688533.SH-收入增速Q1提升_二三季度有望进一步提升_4页_548kb

上声电子 (688533.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

上声电子是一家专注于汽车音响系统的公司，近年来受益于新能源汽车市场的快速发展，尤其在智能座舱领域表现突出。公司主要为新能源汽车提供高价值的音响系统解决方案，与多家新势力车企建立合作关系，推动其收入和利润的显著增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年第一季度收入同比增长17%，但归母净利润同比下降42%，主要受到原材料和海运费涨价影响。预计二三季度收入增速将进一步提升，主要受益于新车型量产。
• 行业趋势：新能源汽车对音质要求更高，扬声器数量由传统车的4-6个增加到新势力车型的12-22个，单车价值量提升至1000-2000元，推动公司收入增长。
• 客户结构：公司已拿下大部分新势力项目定点，客户包括蔚来、比亚迪等，新项目单价高且销量增长快，形成量价齐升的格局。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.7亿元、3.1亿元、4.7亿元，对应EPS分别为1.06元、1.95元、2.96元，2022年PE为40倍，2023年PE为22倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司毛利率和净利率在2022Q1有所下降，但随着新项目落地和成本控制，预计后续将有所改善。ROE（摊薄）预计从2022年的14.92%提升至2024年的28.10%。

关键信息

市场数据

• 当前股价：42.84元
• 总股本：1.60亿股
• 已上市流通A股：0.38亿股
• 总市值：68.54亿元
• 年内股价最高最低：61.20元/15.66元
• 沪深300指数：4016
• 上证指数：3047

收入与利润增长

• 收入增长：2020年收入为10.88亿元，2021年为13.02亿元，预计2022年为20.59亿元，2023年为33.58亿元，2024年为50.16亿元，年均复合增长率较高。
• 净利润增长：2020年净利润为7.6亿元，2021年为6.1亿元，预计2022年为16.9亿元，2023年为31.2亿元，2024年为47.4亿元，净利润率从6.6%提升至9.4%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2022Q1毛利率为27.2%，预计2022年毛利率为27.2%，2023年为26.5%，2024年为25.9%。
• 净利率：2022Q1净利率为8.2%，预计2022年为8.2%，2023年为9.3%，2024年为9.4%。

现金流

• 每股经营性现金流净额：预计2022年为1.39元，2023年为0.91元，2024年为1.64元。
• 现金净流量：预计2022年为42百万元，2023年为229百万元，2024年为295百万元。

资产负债表

• 流动资产：预计2022年为1439亿元，2023年为2247亿元，2024年为3284亿元。
• 非流动资产：预计2022年为441亿元，2023年为471亿元，2024年为492亿元。
• 负债：预计2022年为743亿元，2023年为1363亿元，2024年为2091亿元。
• 股东权益：预计2022年为1135亿元，2023年为1354亿元，2024年为1685亿元。

风险提示

• 新势力销量不及预期
• 原材料价格持续维持高位
• 高配音响系统渗透率提升低于预期

投资建议

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录：相关报告与评级分析

• 相关报告：

  1. 《拿下大量新势力项目，受益于车载音响升级-上声电子21年报点评》（2022.4.28）
  2. 《智能座舱优质标的，量价齐升收入弹性大-上声电子深度报告》（2021.11.15）

• 市场评级比率分析：

  • 一周内：买入（2分）
  • 一月内：买入（8分）
  • 二月内：买入（17分）
  • 三月内：买入（29分）
  • 六月内：买入（47分）

• 评分与评级对照：

  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。使用本报告需考虑其是否符合个人投资需求，并咨询独立投资顾问。