电子元器件：2017荣光依旧，18Q1光明渐显_17页-1mb

电子元器件行业研究总结

核心内容概述

2017年电子元器件行业实现了持续高增长，尽管归母净利润增速有所放缓，但扣非后净利润增速显著，达到61.9%，为近9年高点。2018年第一季度，行业逐步恢复，净利润增速转正，反映库存清理完成，稼动率提升。整体来看，电子元器件行业在盈利能力、运营能力等方面表现稳健，部分子行业如光学元件成为最大赢家。

主要观点

• 2017年行业表现强劲
  电子板块全年营收达9593.83亿元，同比增长35.67%，为2011年以来最高。归母净利润同比增长10.89%，虽低于2016年的47.34%，但扣非后净利润增速为61.9%，维持高增长。

• ROE与毛利率显著提升
  2017年电子板块ROE和扣非ROE均达到近9年高点，分别为7.20%和5.10%。毛利率稳步上扬，期间费用率有所下降，但财务费用因汇兑损益大幅攀升。

• 光学元件为最大赢家
  在分子行业成长、盈利及运营能力考核中，光学元件利润增速与ROE双升，成为行业龙头。半导体材料、显示器件等子行业盈利亦有所提速。

• 2018Q1行业逐步恢复
  18Q1电子板块营收同比增长12.28%，净利润增速转正至1.78%，显示行业稼动率逐步恢复。尽管营收和归母净利润增速排名有所下降，但整体趋势向好。

• 子行业盈利能力增强
  集成电路、半导体材料、被动元器件、LED及光学元件等子行业在18Q1表现出较强的盈利能力，毛利率和净利率均有所修复或维持高位。

关键信息

2017年行业数据

• 营收：9593.83亿元，同比增长35.67%（行业排名第二）
• 归母净利润：599.11亿元，同比增长10.89%（行业排名第19）
• 扣非后归母净利润：同比增长61.9%（行业排名第十）
• ROE：7.20%（近9年高点）
• 扣非ROE：5.10%（近9年高点）
• 毛利率：稳步上升，净利率波动较大
• 存货周转率：普遍下降，但被动元器件、LED等子行业相对稳定
• 应收账款周转率：普遍提升，显示下游产业健康

2018Q1行业数据

• 营收同比增长率：12.28%，排名全市场第18
• 归母净利润同比增长率：1.78%，首次转正，反映行业恢复
• 毛利率与净利率：行业毛利率保持平稳，净利率逐步修复
• 子行业表现：显示器件、LED、光学元件及其他电子环比向好

风险提示

• 宏观风险：电子行业作为中游制造业，易受上游原材料和下游需求波动影响。
• 终端客户风险：全球智能手机进入存量市场，若终端客户创新及出货量不及预期，可能对行业造成负面影响。

评级说明

• 行业评级：增持（维持），表明行业股票指数有望超越沪深300指数。
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

图表目录（摘要）

• 图表1：电子板块2017年营收同比增长35.67%
• 图表2：2017年电子归母净利润增速放缓至10.89%
• 图表3：2017年扣非后归母净利润增速为61.9%
• 图表4：2017年电子营收同比增长率排名申万全行业第2
• 图表5：2017年电子归母净利润同比增长率排名申万全行业第19
• 图表6：2017年电子扣非后归母净利润同比增长率排名申万全行业第10
• 图表7：近6年电子ROE及扣非ROE稳步上升，2017年达近9年高点
• 图表8：近5年毛利率上升，期间费用率下降
• 图表9：管理费用率下降，销售费用率稳中有降，财务费用因汇兑损益大幅攀升
• 图表10：2017年电子汇兑收益首次出现净亏损
• 图表11：2017年电子三级子行业营收同比增长率
• 图表12：2017年电子三级子行业归母净利润同比增长率
• 图表13：半导体材料、显示器件、光学元件净利润增速高于营收增速
• 图表14：光学元件归母净利润增速与ROE双升
• 图表15：2016-2017年毛利率对比，多数子行业提升
• 图表16：2016-2017年净利率对比，多数子行业提升
• 图表17：2017年存货周转率普遍下降
• 图表18：应收账款周转率普遍提升
• 图表19：经营性现金流改善明显
• 图表20：2018Q1营收同比增长率排名全市场第18
• 图表21：归母净利润同比增长率排名申万全行业第23
• 图表22：17Q4净利润增速大幅下滑，18Q1转正
• 图表23：净利率在2017Q4后逐步恢复
• 图表24：18Q1营收增速前五子行业
• 图表25：18Q1归母净利润增速前五子行业
• 图表26：显示器件、LED、光学元件及其他电子环比向好
• 图表27-35：各子行业毛利率与净利率变化情况

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