电子元器件行业：2017年荣光依旧，2018年1季度光明渐显-20180506-华泰证券-17页-1mb

报告摘要

电子元器件行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年及2018年第一季度电子元器件行业的整体表现，包括营收、净利润、ROE、毛利率、净利率、存货周转率及应收账款周转率等关键财务指标的变化。同时，对不同子行业的盈利能力与运营能力进行了详细比较，指出光学元件在2017年表现突出，而2018年Q1行业逐步恢复，部分子行业盈利能力增强。

主要观点

2017年行业表现
电子元器件行业在2017年继续保持高增长，营收同比增长35.67%，为2011年以来的最高增速。
归母净利润同比增长10.89%，虽较2016年有所放缓，但扣非后净利润增速达61.9%，维持高增长。
电子板块在申万全行业中的营收增速排名第二，归母净利润增速排名第19，扣非后归母净利润增速排名第10。
2017年财务指标表现
电子板块ROE和扣非ROE均达到近9年高点，分别为7.20%和5.10%。
毛利率稳步上升，期间费用率有所下降，但财务费用因汇兑损益大幅攀升。
2017年为近9年来首次出现汇兑净亏损，反映出行业受汇率波动影响较大。
子行业表现
光学元件在2017年成为最大赢家，其利润增速与ROE均实现双升。
半导体材料、显示器件盈利提速，净利润增速高于营收增速。
除显示器件、LED及电子系统组装外，其他子行业毛利率均有提升。
2018年Q1行业恢复
2018年Q1电子板块营收同比增长12.28%，净利润同比增长1.78%，反映行业稼动率逐步恢复。
与2017年Q4相比，净利率开始逐步回升，行业库存逐步恢复健康状态。
子行业盈利能力增强
2018年Q1，集成电路、半导体材料、被动元器件、LED及光学元件等子行业净利率环比有所修复，盈利能力增强。

关键信息

2017年行业数据

营收：9593.83亿元，同比增长35.67%
归母净利润：599.11亿元，同比增长10.89%
扣非后归母净利润：同比增长61.9%
ROE：7.20%（前值7.1%）
扣非ROE：5.10%（前值4.38%）
毛利率：稳中有升
期间费用率：管理费用率下降，销售费用率稳中有降，财务费用因汇兑损益大幅攀升
净利率：波动明显，光学元件、分离器件、印刷电路板及LED净利率提升较多
存货周转率：普遍下降，与行业库存积压反馈一致
应收账款周转率：普遍提升，反映下游产业健康状况良好
经营性现金流：集成电路、显示器件及光学元件改善明显

2018年Q1行业数据

营收同比增长率：12.28%，排名申万全行业第18
归母净利润同比增长率：1.78%，排名申万全行业第23
毛利率与净利率：行业毛利率保持平稳，净利率逐步恢复
子行业表现：
- 营收增速前五：分离器件、半导体材料、电子系统组装、光学元件、LED
- 净利润增速前五：集成电路、半导体材料、光学元件、LED、被动元器件
- 净利润增速高于营收增速：集成电路、半导体材料、被动元器件、LED、光学元件

风险提示

宏观风险：电子行业受上游原材料及下游需求影响较大，若宏观环境变化，可能引发行业波动。
终端客户创新及出货量不及预期：全球智能手机市场进入存量阶段，若终端客户创新不足或出货量下滑，将对行业产生负面影响。

评级说明

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数
- 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%~20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%~20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上