20180506-东北证券-医药生物行业深度报告_行业持续改善_18Q1迎来小爆发_20页_1mb
报告摘要
医药生物行业深度报告总结
核心内容
2018年第一季度，医药生物行业迎来业绩小爆发，整体营业收入同比增长22.08%，归母净利润同比增长30.46%，扣非归母净利润同比增长37.22%。行业持续改善，医疗器械、原料药、医疗服务等细分板块表现尤为突出，而化学制剂与医药商业则增速有所放缓。
主要观点
行业整体表现
- 2017年医药板块业绩回暖，营收同比增长15.75%，归母净利润同比增长19.09%，扣非归母净利润同比增长20.72%。
- 2018年一季度业绩进一步提升，各细分板块扣非净利润增速均超过20%，其中原料药、医疗器械与医疗服务表现最为亮眼。
- 行业整体毛利率保持稳定或增长，费用率略有上升，但整体财务状况良好。
医疗器械板块
- 2017年与2018Q1医疗器械板块营收与利润均实现高速增长，同比增速达到50%左右。
- 板块毛利率不降反升，表明产品降价对毛利率影响有限。
- 2018Q1经营现金流净额为负值，可能与季节性因素有关。
- 业绩分化加剧，部分公司增速显著，但也有部分公司出现负增长。
生物药板块
- 2017年生物药板块营收同比增长19.91%，扣非净利润同比增长20.11%。
- 2018Q1生物药板块营收同比增长37.77%，扣非净利润同比增长25.69%。
- 疫苗行业迎来全面复苏，HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗等产品上市推动行业增长。
- 生物药板块应收账款连续三季度同比下降，经营现金流持续改善。
医疗服务板块
- 2017年医疗服务板块营收同比增长76.87%，但扣非净利润同比增速为-22.52%。
- 2018Q1医疗服务板块营收同比增长69.88%，扣非净利润同比增速恢复至45.22%。
- 医疗服务公司业绩分化明显，部分公司增长迅速，但也有公司出现负增长。
化学制剂板块
- 2017年化学制剂板块营收同比增长16.46%，扣非净利润同比增长5.03%。
- 2018Q1化学制剂板块营收同比增长35.29%，扣非净利润同比增长22.33%。
- 毛利率小幅上涨，费用率控制良好。
化学原料药板块
- 2017年化学原料药板块营收同比增长26.53%，扣非净利润同比增长24.68%。
- 2018Q1化学原料药板块营收同比增长34.64%，扣非净利润同比增长139.57%，增速显著提升。
中药板块
- 2017年中药板块营收同比增长12.17%，扣非净利润同比增长20.48%。
- 2018Q1中药板块营收同比增长18.88%，扣非净利润同比增长25.29%。
- 品牌中药因原材料稀缺、终端掌控力强及独家品种优势，具备较高投资价值。
关键信息
投资建议
- 创新药及CRO：创新药仍是2018年投资主线，推荐恒瑞医药、通化东宝、长春高新等；CRO行业受益于创新药研发及一致性评价加速，推荐泰格医药、博济医药。
- 品牌中药：推荐中新药业、片仔癀、同仁堂、云南白药等。
- 商业流通：推荐上海医药、九州通、柳州医药、瑞康医药等。
风险提示
- 产品降价风险
- 研发及市场推广不及预期风险
重点公司主要财务数据
| 重点公司 | 现价（元） | 2017A EPS | 2018E EPS | 2019E EPS | 2017A PE | 2018E PE | 2019E PE | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 健帆生物 | 48.90 | 0.68 | 0.90 | 1.19 | 71.91 | 54.33 | 41.09 | 买入 |
| 智飞生物 | 44.75 | 0.27 | 0.81 | 1.14 | 165.74 | 55.25 | 39.25 | 买入 |
| 中新药业 | 18.10 | 0.62 | 0.81 | 1.03 | 29.19 | 22.35 | 17.57 | 买入 |
| 博济医药 | 22.56 | -0.18 | 0.34 | 0.63 | -125.3 | 66.35 | 35.81 | 买入 |
| 片仔癀 | 95.64 | 1.34 | 1.75 | 2.26 | 71.37 | 54.65 | 42.32 | 买入 |
行业数据
| 项目 | 数值（亿元） |
|---|---|
| 成分股数量（只） | 299 |
| 总市值（亿） | 42177 |
| 流通市值（亿） | 30042 |
| 市盈率（倍） | 25.38 |
| 市净率（倍） | 3.09 |
| 成分股总营收（亿） | 14296 |
| 成分股总净利润（亿） | 1184 |
| 成分股资产负债率（%） | 45.49 |
表格目录
- 表1：2015-2018Q1 医药行业重要财务数据
- 表2：医药子行业上市公司
- 表3：2016-2018Q1 生物药板块重要财务数据
- 表4：2016-2018Q1 生物药板块重要财务数据
- 表5：2015-2017 年生物药板块增长情况一览
- 表6：2016-2018Q1 医疗器械板块重要财务数据
- 表7：2016-2018Q1 医疗器械板块重要财务数据
- 表8：2015-2017 年医疗器械板块增长情况一览
- 表9：2016-2018Q1 医疗服务板块重要财务数据
- 表10：2016-2018Q1 医疗服务板块重要财务数据
- 表11：2015-2017 年医疗服务板块增长情况一览
- 表12：2016-2018Q1 化学制剂板块重要财务数据
- 表13：2016-2018Q1 化学制剂板块重要财务数据
- 表14：2015-2017 年化学制剂板块增长情况一览
- 表15：2016-2018Q1 化学原料药板块重要财务数据
- 表16：2016-2018Q1 化学原料药板块重要财务数据
- 表17：2015-2017 年原料药板块增长情况一览
- 表18：2016-2018Q1 中药板块重要财务数据
- 表19：2016-2018Q1 中药板块重要财务数据
- 表20：2015-2017 年中药板块增长情况一览
- 表21：2016-2018Q1 医药商业板块重要财务数据
- 表22：2016-2018Q1 医药商业板块重要财务数据
- 表23：2015-2017 年医药商业板块增长情况一览
- 表24：2017-2018Q1 覆盖公司业绩表现
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