20160503-安信证券-电子元器件行业深度分析：从季报看未来_3mb

电子行业一季度分析总结

核心内容

2016年第一季度，电子行业整体维持增长，但盈利能力有所下滑。营收增速为20.14%，归母净利润增速为9.84%。整体营收排名第四，归母净利润排名第十八。行业整体呈现出分化趋势，部分子行业表现突出，如IC、分立元器件、半导体材料和LED等，而显示器件和电子系统组装则面临一定压力。

主要观点

行业整体表现

• 营收增长：电子行业整体营收保持增长，但归母净利润增速低于营收增速。
• 盈利分化：不同子行业盈利表现差异较大，部分行业如IC和分立元器件出现显著增长，而显示器件和电子系统组装则面临增长乏力的问题。

分行业分析

集成电路（IC）

• 营收与盈利：营收保持稳定，整体盈利回暖。2016年Q1实现归母净利润5.3亿元，环比增长91%，同比增长14%。
• 行业趋势：国家持续投资半导体行业，IC行业进入成长期。推荐关注设计行业和封装制造龙头企业。
• 重点公司：艾派克、华天科技、同方国芯、东软载波、全志科技、长电科技。

分立元器件

• 营收与盈利：营收和净利润均实现较高增长，同比分别增长29%和38%。
• 未来展望：大功率器件如IGBT将出现进口替代机会，建议关注华微电子、杨杰科技、台基股份等。

半导体材料

• 营收与盈利：营收同比高增长，净利润保持高速发展。中环股份预计上半年实现100%以上增长。
• 行业趋势：光伏行业已度过最差时期，下游需求带动材料行业成长。
• 重点公司：中环股份、三环集团、顺络电子。

印刷电路板（PCB）

• 营收与盈利：营收同比增加13.4%，净利润同比增长76.6%。
• 行业趋势：产品结构变化带来利润增长，关注汽车电子、HDI和FPC相关公司。
• 重点公司：依顿电子、胜宏科技、中京电子。

被动元件

• 营收与盈利：营收环比略有下滑，净利润再创新高。
• 行业趋势：新能源汽车需求和陶瓷材料需求成为主要驱动力。
• 重点公司：三环集团、顺络电子、法拉电子。

显示器件

• 营收与盈利：营收小幅增长，净利润同比下滑47%。
• 行业趋势：OLED虽热，但行业增长不理想，需关注深天马A等在OLED领域有突破的公司。

LED

• 营收与盈利：营收同比高增长，净利润大幅提升。
• 行业趋势：低价竞争阶段结束，并购转型逻辑持续。
• 重点公司：三安光电、利亚德、鸿利光电。

光学元件

• 营收与盈利：营收环比下降，净利润同比上升。
• 行业趋势：光学技术成为虚拟现实的重要基础，关注水晶光电。

其他电子

• 营收与盈利：营收小幅回落，净利润同比增长。
• 行业趋势：照明和激光行业需求持续旺盛。
• 重点公司：阳光照明、XX激光、飞乐音响。

电子系统组装

• 营收与盈利：营收和净利润数据双双回落，但二季度有望进入新备货周期。
• 行业趋势：VR和物联网带来新机遇，关注歌尔声学和欣旺达。

关键信息

• 在建工程：2015年1季度以来，电子行业在建工程连续5个季度保持高位，2016年1季度同比增长16%，环比增长4%。
• 库存与成本：库存同比高增长27%，营业成本增速仅为22%，短期毛利率可能承压。
• 投资建议：推荐关注业绩增长和产业趋势的公司，如信维通信、大华股份、歌尔声学、中航光电、全志科技、水晶光电、东山精密、中安消、先导智能、欣旺达，关注顺络电子。
• 风险提示：系统性风险，需警惕存货积压和下游需求未改善的企业。

行业表现数据

• 相对收益：1M为0.99%，3M为8.57%，12M为-4.15%。
• 绝对收益：1M为-1.04%，3M为15.63%，12M为-37.69%。

重点关注个股

总结

电子行业在2016年第一季度整体维持增长，但盈利水平有所下滑。行业内部表现分化，部分子行业如IC、分立元器件、半导体材料和LED表现突出，而显示器件和电子系统组装则面临增长乏力的问题。在建工程和固定资产投资持续增加，显示行业进入新的成长周期。同时，库存压力和成本控制成为行业关注重点。投资建议聚焦业绩增长和产业趋势，重点推荐信维通信、大华股份、歌尔声学、中航光电、全志科技、水晶光电、东山精密、中安消、先导智能、欣旺达等公司。