20180126-华泰证券-溯游从之数据周报_成长龙头出现仓位转换的战略机会_9页_1mb

文档总结：成长龙头出现仓位转换的战略配置机会

核心内容概述

本报告由华泰证券策略研究团队发布，分析了2018年1月A股市场中成长龙头行业出现的战略配置机会，结合货币流动性、市场估值变化及资金动向，提出在市场整体上行趋势下，应关注成长龙头的阶段性配置价值。

主要观点

• 成长龙头出现反弹：传媒、军工等成长行业龙头在近期出现底部反弹，具备短期战略性配置机会。
• 货币流动性边际放松：尽管2018年1月央行公开市场操作净回笼6815亿元，但本周货币投放量边际放松，净投放1330亿元。
• 市场估值上行：大盘估值稳步上行，创业板估值处于2011年以来的30%分位，成长龙头的性价比凸显。
• 仓位转换趋势：创业板仓位自2015年以来持续下行，目前处于低位，具备阶段性配置优势。
• 资金加仓偏好：产业资本、两融、北向资金同时加仓医药生物行业，显示对成长板块的看好。
• 长期看好消费+龙头：华泰策略认为，长期市场仍以消费板块及行业龙头为主，建议投资者关注。

关键信息

货币市场动态

• 货币投放“量”：2018年1月（截至1月24日）央行公开市场操作净回笼6815亿元，但本周净投放1330亿元，显示流动性边际放松。
• 货币“价”变化：本周长端利率上行3BP，短端利率上行5BP，流动性整体仍偏紧。
• 中美利差：中美利差维持在十年以来的中位数以上，对市场资金流向有一定影响。
• 通胀因素：油价短暂波动后重新上涨，PPI向CPI逐步传导，显示通胀压力仍在。

估值分析

• 重要指数估值：Wind全A、上证50、沪深300等指数估值处于2003年以来的中位数以下。
• 创业板估值：处于2011年以来的30%分位，显示成长板块具备相对吸引力。
• 行业估值分位数：
  • P/E（市盈率）：金融地产、上游、消费等板块估值处于历史较低水平。
  • P/B（市净率）：同样显示部分行业估值处于低位，具备配置潜力。

资金动向

• 产业资本：增持频数和规模上升，尤其在医药生物行业。
• 两融资金：同样表现出加仓倾向，显示市场对成长板块的信心增强。
• 北向资金：持股净增加频数和规模上升，进一步验证成长板块的吸引力。

配置建议

• 短期机会：成长龙头在流动性边际放松、估值低位、仓位转换等背景下具备短期配置价值。
• 长期方向：建议持续关注消费板块及行业龙头，认为其具备长期投资价值。
• 风险提示：需警惕经济数据不达预期及流动性意外冲击等风险。

图表分析（摘要）

• 图表1-3：展示本周及本月货币投放与利率变化，强调流动性边际放松但整体仍偏紧。
• 图表4-6：反映通胀因素对利率的影响，显示PPI向CPI传导趋势。
• 图表7-10：展示信用政策及行业估值分位数，突出部分行业估值低位。
• 图表11-13：展示各行业P/E和P/B的估值分位数，提供估值参考。
• 图表14-19：反映资金动向，显示产业资本、两融、北向资金对成长板块的加仓趋势。

风险提示

• 经济数据不达预期：可能对市场表现产生负面影响。
• 流动性意外冲击：可能引发市场波动，需保持警惕。

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