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A股市场风格与行业配置分析报告总结

核心观点

• 市场风格延续价值投资：近期创业板反弹引发风格切换讨论，但分析师认为这是情绪驱动，而非基本面变化。当前A股国际化和机构化进程加速，炒作风格将逐渐淡化，价值投资仍是主流。
• 风格切换尚未成熟：市场尚未出现风格切换的明确信号，但部分优质成长股表现值得关注。风格切换的关键在于监管政策的变化。
• 投资建议：未来2-3个月继续看好A股结构性机会，投资风格仍偏向价值投资，建议关注低估值、业绩匹配度高的行业以及再通胀预期下的消费板块。

影响市场风格的四大因素

1. 盈利层面

• 创业板公司2017年报业绩预告显示，约43.7%的公司已公布，其中255家预喜，与2016年末基本持平。
• 市值前10%的公司中，28家预升，6家预降；市值后90%的公司中，227家预增，52家预降。
• 2017年末业绩情况与2016年一致，整体盈利增速边际改善，但2018年商誉减值风险仍对盈利形成压制，未来盈利难言乐观。
• 业绩预增的公司主要集中在医药、化工、电子和机械行业。

2. 监管层面

• 2017年整体监管趋严，风险偏好较低，资金利率维持高位。
• 历史数据显示，利率高企时期蓝筹股占主导，当前资金利率未有明显下降，风格切换催化剂暂未出现。
• 若下半年监管有所放松，风险偏好可能上升，成长股有望迎来行情。

3. 资金配置层面

• 公募基金四季报显示，持有创业板股票的市值占比持续下降，至2017年末约为4.5%，反映机构对创业板的看空态度。
• 北上资金偏好绩优大盘蓝筹股，创业板股仅在1240次统计中出现14次，显示外资对成长股兴趣有限。

4. 估值层面

• 创业板整体市盈率48.84倍，处于历史分位约1/3的位置，估值相对较高。
• 一致预期2018年净利润增速为39%，剔除温氏股份和乐视网后为41%，但盈利预期被高估，估值与盈利匹配度不高。
• 建议关注业绩确定、估值较低的部分行业龙头。

行业配置建议

低估值蔓延角度

• 大金融行业：看好其在春季行情中的核心地位。
• 部分周期股：建议关注业绩估值匹配度较高或预期改善的行业，包括钢铁、电力、航运等。

钢铁行业

• 2017Q4多数公司业绩预增，改善较明显。
• 钢铁期货价格止跌企稳，企业冬储扩大和春节后复产对价格形成支撑。
• 供需格局有望改善，未来存在估值修复空间。

电力行业

• 估值低位，盈利触底，煤电联动下业绩弹性大。
• 建议关注其估值修复机会。

航运行业

• 供需格局持续改善，估值修复空间较大。
• 关注干散货运输、集运和港口等细分领域。

再通胀预期角度

• 终端消费行业：建议关注农林牧渔、商贸零售、服装家纺、航空运输等。
• 未来温和通胀相对确定，一季度为全年CPI高点，通胀由成本因素驱动，需求端温和。
• 消费板块盈利有改善迹象，但价格尚未上涨，未来物价上涨下盈利有继续改善空间。
• 建议优先关注估值相对低位、行业价格未明显上涨但收入价格弹性较大的行业。

行业数据参考

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投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。