2020年文化娱乐行业投资策略：行业调整渐进尾声，5G带动影游娱乐升级上海证券-25页_1mb

传媒行业2020年文化娱乐投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2019年11月20日，由分析师滕文飞与胡纯青联合撰写，重点分析了2020年文化娱乐行业的投资前景，提出传媒行业评级为“增持”。报告涵盖影视娱乐与游戏行业两个主要领域，指出5G技术将对行业带来深刻影响，推动影游娱乐升级。

主要观点

• 文娱内容减量提质，付费用户规模持续增长：2019年前三季度，人均教育文化娱乐消费支出达1766元，同比增长13.5%。短视频、直播、在线视频等细分领域发展迅速，新一代用户付费意愿增强，付费用户规模持续扩大。
• 5G技术推动行业升级：5G网络的普及将加速4K/8K视频、AR/VR、云游戏等大流量应用落地，带动影游娱乐向高质量、高体验方向发展。
• 手游市场回暖，出海成绩显著：2019年国内手游市场收入增长18.8%，手游出海收入增长109%，市场份额提升至约20%。5G将提升下载转化率，云游戏、VR/AR等新形态具有巨大潜力。
• 影视行业精品化趋势明显：2019年国产电视剧发行数量减少，但精品化趋势增强。各大平台加大内容投入，优质剧集成为竞争焦点。
• 传媒板块估值处于低位：sw传媒指数市盈率38.75倍，处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

5G与娱乐升级

• 5G技术将推动云游戏、AR/VR、超高清视频等新形态落地。
• 5G的高带宽和低延时将改善用户体验，提升下载转化率。
• 云游戏降低了用户对硬件的要求，同时具备防外挂等优势。
• VR/AR市场预计2020年全球规模将超过2000亿元，5G将加速其发展。

手游市场

• 版号审批恢复常态化，国内手游市场回暖，精品化趋势显著。
• 手游出海收入增长109%，腾讯、网易、完美世界等公司表现突出。
• 5G将提升下载转化率，大包体游戏受益显著。

影视娱乐

• 2019年国产电视剧发行数量减少，但精品化趋势明显。
• 头部平台如爱奇艺、腾讯视频、优酷等持续推出优质内容，会员收入稳步增长。
• 电视剧质量成为核心竞争力，精品化和先网后台播放成为趋势。

行业表现与估值

• 传媒板块年初至今上涨10.81%，低于沪深300指数的27.84%。
• 传媒板块估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 投资建议：传媒行业评级“增持”，重点关注光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技。

投资建议

重点关注公司

风险提示

1. 相关行业发展政策落实情况低于预期。
2. 电影票房增长未达预期。
3. 游戏行业市场竞争加剧。
4. 5G网络推广进程低于预期。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立判断，不应仅依赖分析师评级。

图表摘要

• 图1：2019年前三季度中国居民消费（元）
• 图2：2017年9月-2019年9月中国移动互联网用户规模
• 图3：2019年9月中国网民月度上网时长
• 图4：2018年12月-2019年11月18日国内月度票房（万元）
• 图5：截止到2019年11月18日月票房情况
• 图6：2005-2018年我国电影银幕数
• 图7：2015-2019年在线视频行业付费用户规模
• 图8：近期版号发放数量
• 图9：中国游戏市场收入规模及增速（亿元）
• 图10：中国游戏市场用户规模及增速（百万人）
• 图11：中国手机游戏市场收入规模及增速（亿元）
• 图12：新游首月流水进入畅销榜Top30的游戏数量
• 图13：中国移动游戏发行商海外市场表现
• 图14：2019H1中国手游出海公司收入Top15
• 图15：2019H1中国手游出海收入Top15
• 图16：游戏安装包每减少10MB，下载转化率增加%（限100MB以下包体）
• 图17：云游戏运行流程
• 图18：VR/AR全球市场规模（亿元）
• 图19：VR游戏规模
• 图20：2019年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数
• 图21：传播与文化产业历史市盈率(TTM，整体法)

表格摘要

• 表1：全国国产电视剧发行许可证颁发情况
• 表2：2020年重点影视公司剧目
• 表3：2020年三大网络平台部分重点剧目
• 表4：腾讯2019年(计划)上线的头部手游
• 表5：现行移动4G、5G套餐资费及速率差异
• 表6：海外主要云游戏平台概况

总结

2020年传媒行业面临诸多机遇，尤其是5G技术带来的娱乐内容升级。影视与游戏行业均呈现减量提质、付费用户增长、精品化趋势等特征。行业整体估值处于历史低位，具备投资价值。建议投资者关注光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技等公司，同时需警惕政策、市场、技术等风险因素。