20170615-上海证券-2017年文化娱乐行业中期投资策略_泛娱乐布局深化_看好游戏_院线龙头_24页_2mb

传媒行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年6月15日发布的《2017年文化娱乐行业中期投资策略》指出，传媒行业正处于消费升级与泛娱乐布局深化的关键阶段。报告认为，文娱消费稳步增长，未来行业空间广阔，重点推荐游戏与院线龙头公司，对行业整体评级为“增持”。

主要观点

• 文娱消费升级：随着我国经济快速发展，居民可支配收入提升，文化娱乐消费支出持续增长，成为未来经济增长的重要动力。
• 影视与游戏融合：IP多围度运营成为趋势，院线作为IP内容输出窗口，正通过短视频、直播等互联网平台探索多元化盈利模式。
• 《电影产业促进法》利好：该法律的实施推动了电影产业的产业化和规模化发展，为行业带来长期利好。
• 手游持续高增长：手游作为全球游戏市场的主要增长引擎，预计未来1-2年仍将保持高增速，尤其在付费率与ARPPU提升的推动下。
• 行业估值处于低位：传媒板块整体市盈率处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

院线行业分析

• 优质影片供给增加：2017年1-5月多部影片票房超10亿元，进口大片如《变形金刚5》将在暑期档上映，院线龙头将受益于观众对视听效果的追求。
• 院线集中度提升：2017年5月新增71家影院、409块银幕，三、四线城市增速快，院线龙头公司如万达院线、中国电影等有望受益。
• 院线转型：院线正从传统票房模式向多元盈利模式转型，推动产业链闭环形成。

手游行业分析

• 行业增速放缓：用户红利将尽，行业增长将依赖付费率与ARPPU的提升。
• 两巨头市场占有率扩大：腾讯与网易在2017Q1市场占有率超过75%，但二线厂商有望通过新作上线改善市场格局。
• 电竞与二次元游戏崛起：电竞游戏收入增长显著，二次元游戏进入2.0时代，内容质量与创新成为关键。
• 游戏出海机遇：海外用户获取成本低，付费能力强，游戏公司如游族网络、网易等已取得成功。

投资建议

• 传媒行业评级：未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。
• 重点关注公司：
  • 电影院线相关公司：
    • 万达院线：国内院线龙头，自营影院比例高，预测2017-2018年每股收益分别为1.33元和1.67元。
    • 中国电影：全产业链布局，预测2017-2018年每股收益分别为0.70元和0.83元。
  • 游戏行业相关公司：
    • 三七互娱：页游龙头，布局“页转手”，预测2017-2018年每股收益分别为0.83元和0.98元。
    • 吉比特：从端游转型手游，专注精品化，预测2017-2018年每股收益分别为9.35元和10.30元。
    • 游族网络：页游、手游、海外发行齐头并进，预测2017-2018年每股收益分别为1.06元和1.46元。
    • 完美世界：影视与游戏双业务，代理《CS:GO》并推动电竞发展，预测2017-2018年每股收益分别为1.12元和1.32元。

数据预测与估值

风险提示

1. 相关行业发展政策落实情况低于预期。
2. 2017年电影票房增长未达预期。
3. 游戏行业市场竞争加剧。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

免责条款

本报告基于公开资料撰写，仅作为投资参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本报告不承担任何直接或间接损失的责任。