文化娱乐行业2017年中期策略：泛娱乐布局深化_25页-2mb

2017年文化娱乐行业中期投资策略总结

核心内容

本报告为2017年6月15日发布的文化娱乐行业中期投资策略，由滕文飞分析师撰写，重点分析了娱乐消费升级趋势、手游行业新趋势与机遇、行业表现及估值、重点关注公司以及风险提示等内容。

主要观点

• 文娱消费稳步增长：随着我国经济快速发展和居民可支配收入提升，文化娱乐消费持续增长，成为经济增长的重要动力。
• 泛娱乐布局深化：影视与游戏相互渗透，IP多围度运营成为主流，院线作为IP内容输出窗口受到资本市场认可。
• 政策利好行业发展：《电影产业促进法》从法律层面提升了电影产业的地位，推动行业产业化和规模化发展。
• 手游行业高增长：手游作为全球游戏市场的主要增长引擎，预计未来仍将维持超过30%的增速，行业整体向头部集中。
• 渠道变革带来新机遇：TapTap等新渠道的出现，以及AppStore改版，改变了游戏推广模式，为中小厂商带来新的机会。
• 用户结构变化：千禧一代（90后、00后）成为手游主力用户，二次元和竞技类游戏将迎来更多机会。
• 游戏出海表现优异：国内游戏公司在海外市场表现良好，用户获取成本与付费能力具有比较优势。
• 行业估值处于低位：传媒板块整体市盈率处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

行业趋势

• 用户红利将尽：手游用户增速放缓，行业增长将依赖用户付费潜力的挖掘。
• 两巨头市场占有率扩大：腾讯与网易在手游市场占据主导地位，但二线厂商仍有突围机会。
• 电竞与二次元游戏崛起：电竞游戏因社交属性强，二次元游戏因内容创新和周边丰富，成为增长亮点。
• 游戏出海成功：游族网络、网易等公司成功打入欧美及日本市场，海外市场具备较高的回报率。

行业表现

• 传媒板块表现落后：2017年初至今，传媒板块整体下跌10.63%，低于沪深300指数的9.14%涨幅。
• 行业估值处于低位：文化传媒板块市盈率33.75倍，处于历史底部区间，电影与游戏板块估值也处于低位。

重点关注公司

风险提示

• 政策落实低于预期：行业相关政策可能未能按预期落地，影响行业发展。
• 电影票房增长未达预期：2017年电影票房增长可能低于预期。
• 市场竞争加剧：游戏行业竞争日益激烈，可能导致利润空间压缩。

估值与数据预测

• 行业市盈率：当前传媒板块市盈率33.75倍，处于历史低位。
• 游戏与电影板块市盈率：游戏板块市盈率49.94倍，电影板块市盈率44.90倍，均处于历史低位。
• ARPU与ARPPU：国内手游ARPPU值低于国际成熟市场，用户付费增长空间较大。
• 用户获取成本：海外市场用户获取成本较低，付费能力较强，具有较高的投资回报率。

总结

本报告指出，文化娱乐行业在消费升级与政策利好下具备广阔发展空间，手游行业作为主要增长引擎，未来仍将持续增长。院线龙头公司因优质影片供给和高端影院设备优势，将受益于市场增长。游戏公司中，吉比特、三七互娱、游族网络等具备较强的内生增长能力和市场竞争力，值得重点关注。同时，行业估值处于低位，具备投资价值。但需注意政策执行、票房增长和市场竞争等风险因素。