20191120-上海证券-2020年文化娱乐行业投资策略：行业调整渐进尾声_5G带动影游娱乐升级_25页_2mb

传媒行业2020年文化娱乐投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年传媒行业，特别是文化娱乐领域的投资机会，指出行业调整已接近尾声，5G技术的普及将推动影视与游戏产业的升级。整体行业呈现内容精品化、付费用户增长以及技术驱动下的新机遇。

主要观点

• 文娱内容减量提质：行业整体发展平稳，付费用户规模持续增长，特别是年轻用户群体付费意愿显著提升。
• 5G技术带动升级：5G网络和超高清视频等技术将推动影游娱乐产业向更高品质和更广泛场景扩展。
• 手游市场回暖：版号审批恢复常态化，手游市场表现良好，出海成绩显著，未来5G将进一步赋能行业。
• 行业评级：传媒行业未来十二个月内评级为“增持”，重点推荐光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技。

5G技术对行业的影响

2.3.1 流量资费降低，下载转化率提升

• 5G网络的推广将降低流量资费，提升下载速度，显著改善精品游戏的下载转化率。
• 4G环境下，3GB安装包游戏下载耗时约4分钟，而5G环境下仅需约20秒。
• 游戏安装包体减少，将带来更高的下载转化率，预计可降低推广成本。

2.3.2 云游戏平台推进，内容提供商积极布局

• 云游戏降低了对本地硬件的依赖，使用户无需下载即可体验游戏。
• 5G的高带宽特性将解决云游戏的瓶颈问题，推动其商业化发展。
• 国内云游戏平台多采用PC/主机+移动游戏并行模式，部分已实现商用。

2.3.3 VR/AR开启设备升级，未来潜力巨大

• 2018年全球VR/AR市场规模达700亿元，预计2020年将突破2000亿元。
• VR/AR游戏将带动行业消费升级，提升用户体验。
• 5G将促进VR/AR设备的普及，推动其在游戏、影视等领域的应用。

行业表现与估值

3.1 板块表现

• 截至2019年11月18日，传媒板块整体上涨10.81%，但整体表现仍落后于沪深300指数（上涨27.84%）。
• 各子板块表现差异较大，其中互联网板块涨幅最高（19.17%）。

3.2 估值水平

• SW传媒指数当前市盈率为38.75倍，处于历史低位。
• 传媒板块与互联网传媒板块的市盈率分别为33.28倍和41.04倍，均低于历史平均水平。

重点关注公司

风险提示

1. 相关行业发展政策落实情况低于预期。
2. 电影票房增长未达预期。
3. 游戏行业市场竞争加剧。
4. 5G网络推广进程低于预期。

数据预测与行业趋势

• 影视娱乐：内容精品化趋势明显，付费用户规模持续增长。
• 游戏行业：手游出海成绩显著，5G将带动云游戏和VR/AR的发展。
• 用户行为：年轻用户付费意愿增强，短视频、直播、在线视频等细分领域发展迅速。

结论

5G技术将为传媒行业带来新的增长点，推动影游娱乐的升级。尽管行业整体估值处于低位，但随着内容精品化和新技术的应用，传媒行业具备较强的吸引力。分析师建议投资者关注光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技等公司，未来十二个月内对传媒行业整体评级为“增持”。