【粤开医药行业月报】2023H1业绩分析，看好中药、线下药店等细分赛道-20230904-粤开证券-24页_1mb

医药生物行业2023年半年度分析及展望

核心内容概览

本报告分析了2023年上半年医药生物行业整体及各子板块的业绩表现，并结合医药反腐政策对行业的影响，提出了对细分赛道的投资建议。整体来看，医药生物板块在短期承压后展现出增长韧性，尤其在中药、线下药店、血液制品、医院板块等细分领域表现突出。

主要观点与关键信息

一、2023H1业绩分析

• 行业整体表现：

  • 营收：12712.72亿元，同比增长4.02%。
  • 扣非归母净利润：941.22亿元，同比减少24.56%。
  • 行业毛利率：33.48%，同比下降7.16%。
  • 研发投入：550.70亿元，同比增长11.44%。

• 细分板块表现：

  • 中药板块：

    • 营收：1962.32亿元，同比增长13.71%。
    • 扣非归母净利润：224.67亿元，同比增长34.66%。
    • 清热解毒、止咳类产品因疫情及流感受益，部分公司业绩增长显著。
    • 补气血品种保持高景气，东阿阿胶、九芝堂表现突出。

  • 医药商业：

    • 营收：5145.59亿元，同比增长14.63%。
    • 扣非归母净利润：110.76亿元，同比增长6.89%。
    • 线下药店基本恢复至疫情前增长水平，营收增长20.90%，净利润增长24.82%。
    • 随着处方外流、门诊统筹等政策推进，药店专业化服务能力提升，行业增量空间扩大。

  • 化学制药：

    • 营收：2691.85亿元，同比增长4.90%。
    • 扣非归母净利润：208.91亿元，同比减少3.74%。
    • 原料药表现不佳，营收与净利润分别下降0.35%和22.47%，受终端去库存影响。

  • 生物制品：

    • 营收：806.12亿元，同比增长5.90%。
    • 扣非归母净利润：61.73亿元，同比减少10.08%。
    • 疫苗业务增长乏力，常规品种亦难弥补新冠相关减值与退货影响。
    • 血液制品因疫情需求激增，经营业绩大幅修复，未来有望持续增长。

  • 医疗服务：

    • 营收：904.88亿元，同比减少1.79%。
    • 扣非归母净利润：128.64亿元，同比减少14.93%。
    • 疫情影响下医院板块承压，但眼科、口腔科、脑科、体检龙头业绩增长显著。
    • CXO板块增长稍弱，受新冠业务萎缩及海外融资环境影响。

  • 医疗器械：

    • 营收：1201.95亿元，同比减少31.61%。
    • 扣非归母净利润：206.51亿元，同比减少61.78%。
    • 疫情相关体外诊断、医疗耗材表现不佳，但医疗设备受益于新基建，增长较快。

二、医药反腐影响及投资机会

• 反腐影响：

  • 可能短期内影响药品、设备、耗材入院进度，但长期看有利于形成合法合规发展环境。
  • 合规意识薄弱、销售行为不规范企业将加速出清，优质品种与公司成长空间扩大。

• 投资建议关注领域：

  1. 核心品种需求放量：

     • 基药、麻醉药品、手术器械等刚需产品短期内不受影响，部分医保谈判及集采品种具有“反腐免疫”。

  2. 医疗信息化建设：

     • 医疗机构加强信息化管理，HIS、CIS、电子病历、医保信息化、SPD等软硬件设施需求上升。
     • 县级区域信息化建设不完善，反腐背景下或迎来爆发机会。

  3. 高价值创新药械：

     • 临床疗效明确、科技含量高、诊疗效果好的品种将受益，形成更广阔竞争空间。

  4. 互联网医疗与民营医院：

     • 医生收入减少背景下，多点执业平台将加速发展，优质医疗服务价值被重新重视。

三、行情回顾

• 市场表现：

  • 8月医药生物指数下跌4.76%，跑赢沪深300指数1.45个百分点。
  • 年初以来累计下跌10.87%，位列申万31个子行业第25位，跑输大盘8.13个百分点。
  • 生物制品、医疗器械跌幅最大，分别下跌7.92%和7.24%。

• 资金流向：

  • 8月成交额14778.21亿元，占A股总成交额7.80%，交易活跃度较高。
  • 北向资金持股医药市值稳定，陆股通近一月净流出51.19亿元，持股医药市值1861.58亿元，占流通市值3.56%，相对A股超配0.30%。

• 行业估值：

  • 医药生物板块PE-TTM为30.11X，处于5年23.08%历史分位，具备较高性价比。
  • 医疗服务、医疗器械、医药商业估值上升，其余子板块估值下调。

四、政策前沿

• 医药类政策：

  • 国务院发布《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年)》和《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年)》，支持创新药、中医药及国产医疗装备发展。

• 医疗类政策：

  • 国家卫健委发布《关于印发第四批鼓励研发申报儿童药品清单的通知》，鼓励研发儿童药品，提升供给侧水平。

• 医保类政策：

  • 国家医保局公布2023年医保目录调整结果，预计医保谈判成功率提升，降幅控制。
  • 第九批国采涉及多个领域，企业产能与原料药自产能力成竞争焦点。
  • 山东牵头的中药配方颗粒集采规则温和，龙头企业有望受益。

五、风险提示

• 新药研发上市及商业化失败风险
• 政策落地不及预期风险
• 行业黑天鹅事件

总结

2023年上半年，医药生物行业整体营收小幅增长，但利润大幅下滑，主要受疫情后终端去库存及原料药需求下降影响。中药、线下药店、血液制品及医院板块表现优于整体行业，展现出较强增长韧性。医药反腐虽短期造成市场波动，但长期将推动行业合规化发展，利好创新药械及医疗服务等高价值赛道。建议关注核心品种、医疗信息化、创新药械及互联网医疗等细分领域，把握行业复苏与政策红利。