20210829-安信证券-奥来德-688378.SH-设备+材料双轮驱动_公司长期成长可期_5页_939kb

报告摘要

奥来德（688378.SH）2021年半年报总结

核心内容

奥来德是一家专注于OLED上游材料与设备研发制造的企业，采用“设备+材料”双轮驱动模式，致力于推动国产替代进程。公司2021年半年报显示其业绩显著增长，尤其是在蒸发源设备和有机发光材料领域表现突出。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入2.51亿元，同比增长65.04%；归母净利润1.01亿元，同比增长140.57%。尽管Q2营收环比略有下降，但整体表现仍优于去年同期。
蒸发源设备市场表现强劲：公司蒸发源设备业务在2021年上半年实现营收1.75亿元，同比增长65%。该设备是AMOLED蒸镀工艺中的核心技术，公司通过自主研发打破国外垄断，实现进口替代。
国内市占率高：据招股书披露，公司在国内蒸发源市场市占率已达58%，其中适配Tokki蒸镀机的蒸发源市占率高达73%。
市场需求旺盛：随着AMOLED渗透率的提升，公司有机发光材料板块业绩回暖，上半年实现营收0.81亿元，同比增长81%。毛利率从30%提升至35%，显示公司盈利能力增强。
研发能力突出：公司近三年研发投入持续增长，2021年上半年已完成150余个OLED材料样品的合成制备，筛选出24支向下游厂家推荐，加速新品导入。
新项目进展顺利：公司OLED薄膜封装材料已通过和辉光电的产线测试，成为国内首家合格供应商。柔性PI项目也进入产线测试阶段，未来有望进一步拓展业务范围。
未来增长空间大：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.51亿元、2.01亿元和2.58亿元，显示公司具有良好的成长性。
投资建议：公司被给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为80元，当前股价为69.85元，具有一定的上涨空间。

关键信息

财务数据概览

2021年上半年营收：2.51亿元（同比+65.04%）
2021年上半年归母净利润：1.01亿元（同比+140.57%）
Q2营收：1.22亿元（同比+259.72%，环比-6.06%）
Q2归母净利润：0.48亿元（同比+0.52亿元，环比-7.08%）

市场前景

蒸发源市场规模：预计约30亿元，公司已占据重要市场份额。
在手订单：截至2021年7月，华星、天马、维信诺及京东方的在手蒸发源订单达4.9亿元，将在2021-2023年间确认收入。
材料国产化趋势：在政策扶持和国内OLED面板厂家崛起背景下，OLED材料国产化趋势明确，公司有望受益。

投资评级

投资建议：买入-A
6个月目标价：80元
当前股价：69.85元

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	ROE	PE
2021E	4.82	1.51	60.2%	5.5%	33.9
2022E	6.27	2.01	60.0%	6.9%	25.4
2023E	8.46	2.58	59.0%	8.3%	19.8

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	14.6%	-5.7%	70.0%	30.0%	35.0%
净利润增长率	22.0%	-33.8%	109.6%	33.4%	28.5%
ROIC	83.5%	26.6%	43.4%	71.2%	34.1%
市净率（PB）	11.3	3.2	1.8	1.7	1.6