深度报告-20230831-中邮证券-奥来德-688378.SH-OLED设备+材料双轮驱动_蒸镀设备有望贡献新增长极_28页_1mb

公司业务与定位

• 双轮驱动业务：OLED蒸发源设备与有机发光材料为核心产品。
• 技术突破：国内唯一线性蒸发源供应商，市场份额约80%；有机发光材料实现国产替代。
• 横向拓展：进入钙钛矿设备与材料领域。

产品与技术优势

• 提供蒸发源设备（蒸镀机核心组件）与OLED有机发光材料（终端层）。
• 水平蒸镀技术应用于中小尺寸面板，厚度控制精度达纳米级。
• 钙钛矿电池转换效率预期于2025年达22%，蒸镀技术占据优势。

市场前景与需求

• OLED有机发光材料2023-2027年需求量复合增速达108%，市场规模将增至$259亿。
• 国产材料市场空间预计由$447亿增长至$751亿人民币。
• 入门级手机、电视、电脑等应用增长驱动AMOLED渗透率稳步上升。

竞争优势与增长点

• 主导国内蒸发源市场，客户需求广泛于6代、8代线项目。
• 专利积累（累计232项发明专利）支持技术壁垒。
• 叠加钙钛矿材料开发和真空蒸镀设备销售，形成新业务增长点。

财务预测与估值

• 营收预测（2023-2025年）：$61亿 → $874亿 → $1,365亿
• 净利润预测（单位：亿元）：$158 → $225 → $373
• 估值：动态PE波动于$3989 → $2811 → $1694，给予“买入”评级。

风险考量

• 中长期技术迭代：需持续新产品跟进。
• 客户依赖：收入高度依赖Tokki蒸镀机制成项目。
• 周期波动：OLED行业产能与上游自主化进度波动。