2019年11月行业景气报告：周期阶段性回暖-20191222-光大证券-33页_1mb

2019年11月行业景气报告总结

核心内容

2019年11月，中国经济基本面有所改善，工业增加值和消费数据显著回升，固定资产投资增速保持平稳，其中基建投资增速略有提升。全球风险偏好回升，带动原油、铜、铝等风险资产价格上涨，但部分小金属价格仍承压。房地产投资增速虽小幅下降，但竣工面积回暖趋势明确。消费领域表现分化，化妆品和家电增速提升，黄金珠宝和汽车类延续负增长但降幅收窄。

主要观点

1. 经济基本面改善

• 11月规模以上工业增加值同比增长 6.2%，较上月大幅回升 1.5个百分点。
• 社会消费品零售总额同比增长 8%，较上月上升 0.8个百分点，实际增速为 4.9%。
• 固定资产投资累计同比增长 5.2%，其中广义基建投资增速提升至 3.5%，而地产和制造业投资增速小幅回落。

2. 周期行业表现

• 基建投资：9月国常会后项目储备和资金充裕，预计对后续基建投资形成支撑。
• 房地产：行业调整延续，但竣工面积回暖确定性高。11月商品房销售面积同比微增 1.1%，竣工面积同比增长 1.81%。
• 制造业投资：仍处于低位，但部分行业如农副食品加工业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业和计算机通信及其他电子设备制造业增速提升。

3. 上游行业回暖

• 原油：价格在11月至12月上涨，WTI原油期货结算价从 55.17美元/桶 上涨至 60.44美元/桶，涨幅 9.6%。
• 金属：铜、铝价格在12月上涨，锌价也有回升，但锂价仍在下跌，市场对碳酸锂价格回升预期较强。
• 煤炭：价格涨跌不一，但下游电厂日均耗煤增加，库存下降，有助于需求稳定。

4. 中游行业表现

• 钢铁：钢价涨跌不一，但产量提升，库存去化延续，高炉开工率维持高位。
• 化工：涤纶产业链价格上涨，PVC和聚乙烯价格回暖，聚丙烯价格则延续下跌。
• 建材：水泥价格维持强势，玻璃现货价上涨，期货价下跌，地产竣工回暖支撑建材需求。
• 机械：挖掘机销量超预期增长 21.7%，开工小时数同比增速转正，显示行业需求回暖。

5. 消费行业分析

• 社零：增速回升至 8%，其中化妆品零售额同比增长 16.8%，为各品类中最高；家电类零售额同比增长 9.7%。
• 农产品：生猪价格回归理性，存栏量环比增速转正；鸡肉价格基本稳定，蔬菜价格有所上涨。
• 食品饮料：牛奶零售价高位震荡，五粮液终端价有所下降。

6. 汽车行业

• 11月汽车产量环比提升 13.0%，销量环比上升 7.8%，库存回升。
• 新能源汽车销量延续负增长，但降幅收窄，显示底部改善趋势。

7. TMT行业

• 通信及其他电子设备制造业：固定资产投资增速继续提升，累计同比增长 13.8%。
• 智能手机：11月出货量同比增速回正，为 0.2%。
• 集成电路：11月产量同比增长 18.2%，1-11月累计同比增长 4.8%。

8. 交运和用电

• 出口集装箱指数：11-12月连续两月回升，显示终端产品贸易情况改善。
• 用电：11月全社会用电量同比增长 4.7%，显示经济活动略有回暖。

关键信息

1. 宏观数据

• 11月新增社融 1.75万亿元，同比多增 1505亿元。
• 企业长贷继续多增，居民中长期贷款同比多增 298亿元。
• M1同比增长 3.5%，M2同比增长 8.2%。

2. 风险提示

• 中国经济超预期下行。
• CPI超预期上行。

3. 行业动态

• 房地产：竣工回暖，但新开工和施工增速放缓，土地成交面积下降。
• 出口：贸易摩擦缓和，纺织品出口压力有所改善。
• 金融：LPR未调降，信用利差先降后升，整体稳定。

附：主要数据汇总

结论

2019年11月，中国经济在工业和消费领域呈现回暖迹象，但固定资产投资增速维持平稳。全球风险偏好提升带动原油、金属等价格上涨，而房地产投资增速仍面临下行压力，但竣工回暖趋势明确。消费行业分化明显，化妆品和家电表现强劲，汽车和黄金珠宝有所改善。TMT行业投资持续回升，智能手机和集成电路产量回暖。整体来看，经济企稳迹象初现，但未来仍需关注政策支持和外部环境变化。