商贸零售行业动态分析：11月社零略超预期，永辉中百达成经营协作，珀莱雅彩妆有望大幅推进-20191222-安信证券-22页_1mb

11月社零数据与零售行业分析总结

核心内容

2019年11月，社会消费品零售总额同比名义增长8.0%，增速环比提升0.8个百分点，扣除价格因素后实际增长4.9%。限额以上单位消费品零售额同比增长4.4%，增速环比提升3.2个百分点。剔除汽车因素后，增速为9.1%，同样环比提升0.8个百分点。整体来看，社零增速略超预期，主要受双十一大促及基数影响。

化妆品板块增速大幅提升，限额以上单位化妆品零售额增长16.8%，环比提升10.6个百分点，呈现两位数增长。其他可选品类如黄金珠宝、纺织服饰、家电、家具等也保持稳定增长，其中黄金珠宝增速回升3.4个百分点至-1.1%，纺织服饰增长4.6%，家电增长9.7%，家具增长6.5%。而必需消费品类如粮油食品、日用品、饮料、烟酒等增速也有所抬升。

主要观点

1. 消费趋势缓中趋稳：11月社零增速略超预期，消费整体呈现缓中趋稳态势，线下零售企业受益于促销和基数影响，单月增速有望回升。从长期来看，消费持续回暖，建议关注具备增长潜力的必需消费和可选消费板块。

2. 永辉超市与中百集团合作：永辉超市取消对中百集团的要约收购，但双方达成合作发展计划，支持中百集团的股份回购及员工股权激励，帮助其优化业务流程，提升供应链和经营管理效率。中百集团当前估值仅0.3倍PS，具备投资价值。

3. 珀莱雅彩妆表现亮眼：旗下中高端彩妆品牌“彩棠”发布新品，通过多渠道营销矩阵实现线上高增。2019H1彩妆板块增长超200%，且公司通过合伙人机制与跨境代运营模式持续拓展品类边界，具备强劲增长后劲。

4. 华熙生物成长潜力巨大：作为全球玻尿酸原料龙头企业，公司持续推进募投项目，通过技术+成本+产业一体化优势，提升盈利能力。2020年产能逐步释放，预计推动业绩增长。

5. 红旗连锁基本面稳健：尽管股价受失实稿件影响有所回调，但基本面正常，2019年展店提速，同店增长稳健，毛利率上升，费用率良好。当前估值约25倍PE，仍具吸引力。

6. 苏宁易购与天虹股份等低估值标的值得关注：苏宁易购与天虹股份等零售企业估值较低，具备投资机会。同时，受益于黄金价格提升预期的珠宝板块也值得关注。

关键信息

• 11月社零数据：同比名义增长8.0%，实际增长4.9%；剔除汽车因素后增长9.1%。
• 永辉超市与中百集团合作：取消要约收购，支持股份回购与员工股权激励，提升供应链及管理效率。
• 珀莱雅彩妆增长强劲：2019H1彩妆增长超200%，新品发布及营销升级推动2020年增长。
• 华熙生物募投项目推进：通过无息借款、高管调整及现金管理优化资金使用效率，提升产能与业绩。
• 红旗连锁基本面稳健：展店提速，同店增长稳定，毛利率提升，当前估值偏低。
• 投资建议：重点推荐永辉超市、家家悦、珀莱雅、丸美股份、华熙生物、爱婴室等具备成长性与估值优势的标的。

风险提示

• 消费需求疲软、行业竞争加剧、龙头展店不及预期、营销与创新投入加大、商品结构调整失效、CPI大幅下行。
• 高管变动、新项目孵化、经销商管理、平台渠道发展受限、新技术替代、行业监管、募集资金项目实施风险。
• 电商分流、人力与租金成本上升、新网银行投资收益不达预期、宏观经济下行、行业格局变化等。

推荐标的

行业动态与市场表现

• 商贸零售板块：本周涨幅1.85%，在申万28个行业中排名17位，整体表现优于大盘。
• 重点个股表现：南宁百货涨幅17.09%，中百集团11.53%，兰州民百9.45%；汇嘉时代-9.96%，红旗连锁-5.12%，步步高-3.80%。
• 行业新闻：包括达达集团与多家商超合作、苏宁拼购启动第二批拼购村、飞猪成立菲住酒店联盟、京东7FRESH推出新品牌“七鲜生活”等。

下周投资提醒

• 重要会议：武汉中商、青岛金王、江苏国泰、王府井、家家悦、杭州解百等公司召开股东大会。
• 市场动态：包括公司股权变动、资产出售、并购、募资等。

总结

11月社零数据略超预期，化妆品板块表现尤为亮眼，线下零售企业受益于促销与基数影响，增速回升。永辉超市与中百集团达成合作，优化供应链及管理效率，提升净利率。珀莱雅彩妆板块高增长，新品发布与营销升级推动业绩。华熙生物凭借技术与成本优势，实现快速成长。红旗连锁基本面稳健，估值偏低。此外，苏宁易购、天虹股份等低估值标的具备投资机会。整体来看，消费趋势缓中趋稳，推荐关注必需消费与可选消费中具备增长潜力与估值优势的龙头企业。