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天顺风能（002531）2018年三季报总结

核心内容概述

天顺风能（002531）于2018年10月23日发布2018年三季报，整体业绩基本符合市场预期，显示公司业务稳健增长，尤其在塔筒和叶片业务方面展现出积极的发展态势。同时，公司现金流状况良好，预收账款和存货显著增长，反映市场需求旺盛，未来交付预期乐观。

主要财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现25.10亿元，同比增长10.37%。
• 归母净利润：3.58亿元，同比增长0.1%。
• 扣非后归母净利润：3.37亿元，同比增长11.72%。
• 第三季度表现：营收8.94亿元，同比下滑13.22%，环比下滑9.15%；归母净利润1.16亿元，同比下滑2.67%，环比下滑27.08%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比下滑3.22%，环比下滑30.5%。
• 经营现金流：三季度实现净流入4.50亿元，同比及环比均有显著改善。

关键信息与主要观点

业务发展

• 风塔出货稳定增长：公司前三季度风塔业务表现稳健，符合市场预期。
• 叶片业务渐入兑现期：2018年上半年，叶片业务已实现盈利，毛利率高达26.07%。随着国内及国外客户的拓展，预计未来盈利将加速释放。
• 塔筒业务稳健增长：公司拥有太仓、包头、珠海三大生产基地，整体产能达40万吨/年。预计年底包头产能将提升至15万吨，珠海提升至7万吨，整体产能将再上台阶。

风场并网与资源储备

• 风电场并网顺利：2018年上半年实现电力销售收入1.55亿元，同比增长25.03%。
• 并网项目：山东菏泽李村80MW、河南南阳60MW风机已并网，累计并网量达440MW。
• 未来并网计划：河南南阳剩余40MW、山东鄄城150MW将陆续并网，公司下半年还将启动李村二期50MW、山东沾化59.5MW、河南濮阳20MW等项目。
• 资源储备：公司累计签署开发协议风场1.93GW，为未来风场项目开发提供有力支撑。

财务预测调整

• 盈利预测：受钢铁价格及风场开发进度影响，公司盈利预测下调，预计2018-2020年EPS分别为0.28/0.37/0.44元（原预测0.38/0.56/0.68元）。
• 目标价：基于20倍PE估值，调整目标价至5.6元，维持“强推”评级。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计2018年为28.4%，逐年提升。
  • 净利率：预计2018年为13.3%，略有下降。
  • ROE：预计2018年为9.4%，2019年为10.9%，2020年为11.4%。
  • 资产负债率：预计2018年为52.5%，逐年上升。

风险提示

• 政策扶持不及预期：若政策支持力度不足，可能影响风电行业发展。
• 原材料价格大幅上涨：钢铁等原材料价格波动可能对盈利能力产生压力。

财务指标概览

投资评级说明

• 公司评级：强推，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 目标价：5.6元，当前价为3.51元。

公司基本数据

预收账款与存货增长

• 预收账款：截至三季度末达3.51亿元，较年初增长505.56%，反映下游需求旺盛。
• 存货：在手存货达10.76亿元，较年初增加2.27亿元，预计将在四季度释放。

结论

天顺风能2018年三季报显示公司业绩稳健，尤其在塔筒和叶片业务方面表现突出，同时现金流状况良好。尽管第三季度营收和利润出现下滑，但整体仍符合预期，未来交付及并网项目有望推动业绩增长。公司维持“强推”评级，目标价上调至5.6元，市场表现值得期待。