20230831-国盛证券-歌力思-603808.SH-收入表现出色_盈利质量处于修复通道_3页_728kb

歌力思（603808SH）中报点评：收入恢复，盈利质量提升，长期价值凸显

核心业绩

• **2023H1收入+17%**至137亿元，净利润+118%**至11亿元，Q2单季业绩增长显著。
• 盈利质量修复明显，毛利率同比提升37pct至67.5%，净利率同比+44pct至10.2%。
• 存货周转稳定，现金流管理优异，经营性现金流净额达27亿元（约同期净利润25倍）。

品牌与渠道

• 主品牌稳健成长（收入+5%至48亿元），毛利率+27pct，门店增至300家。
• 新品牌爆发式增长：IRO、self-portrait分别实现38%/70%增长，LAUREL（+38%）表现最佳。
• 渠道拓展加速，直营主导（占比超45%），线下门店扩张，线上多平台布局。

财务表现与再融资

• 发布股权激励计划，设定了2023/2024年可解锁净利润目标，或提振团队动力。
• 预测2023~2025年归母净利润30.1亿/39.9亿/46.4亿元，当前PE仅15倍。

投资建议

• 维持“增持”评级，当前估值较低，盈利弹性大。
• 风险：消费需求波动、消费疲软、加盟业务风险、新品牌扩张不及预期。