20231101-国盛证券-歌力思-603808.SH-国内利润稳健恢复_海外短期拖累业绩_3页_524kb

歌力思（603808SH）2023年三季度财务分析总结

一、 财务表现

• 收入与业绩：

  • Q1-Q3总收入207亿元，同比增长18%，略高于2022年同期水平，但同比下降约7%，主要受海外业务拖累。
  • Q3单季收入69亿元，同比增长21%，收入增长领先行业；但Q3业绩同比下滑14%，归因于海外业务低迷及投资收益下滑（百秋尚美股份支付费用）。
  • 扣除非经常性损益的业绩Q3同比下滑25%，较Q1-Q3总体有所改善。

• 盈利指标：

  • Q1-Q3毛利率同比提升16%至66.9%，期间费用率有所控制，净利润率同比大幅提升至8.6%。
  • Q3毛利率同比提升10%至65.6%，但净利率出现较大下滑，主要因收入中海外业务比重增加及投资收益影响。
  • 经营性现金流量净额达36亿元（注：PE约26倍），显示现金流实力强劲，为正常化提供基础支撑。

二、 业务驱动因素

• 国内业务稳健： 多品牌矩阵（GLORIA LOFT主品牌、IRO、LAUREL/EdHardy/self-portrait）显示中国区销售相对坚挺，尤其主品牌前三季度收入同比小幅增长。
• 渠道策略优化： 直营与加盟渠道稳步发展，线下渠道拓展及线上全渠道布局强化市场份额争夺。Q1-Q3线上销售额同比增长7%，线下表现尤为突出。
• 成本控制有效： 销售与管理费用率得到有效控制，期间费用率同比下降，商品效率提升成果体现。

三、 未来展望与策略

• 经营质量修复： 中长期现金流管理良好，存货周转天数改善明显（3062天）。
• 管理激励强化： 发布股权激励计划，对未来业绩目标设定看好其持续恢复潜力。
• 风险提示： 海外业务受国际环境影响风险、消费需求波动、加盟业务不及预期及新品牌扩张风险。

四、 投资建议

• 公司为国内轻奢龙头，多品牌战略和渠道调整持续进行。
• 维持“增持”评级，预计2023-2025年归母净利润将实现较快增长（223亿→342亿→401亿）。
• 2023年PE为19倍，估值具备支持进一步增长前景。